2025 年中报点评整体业绩符合预期，小妖怪热播中，看好IP业务加速

核心观点与关键数据

• 整体业绩：上海电影2025年中报显示，公司整体业绩符合预期。2025年上半年收入3.62亿元（同比增长-5%），归母净利润0.54亿元（同比增长-22%），扣非归母净利润0.34亿元（同比增长-20%）。
• 季度表现：2025年第二季度收入1.14亿元（同比增长-33%），归母净亏损0.12亿元（同比增长-150%），扣非归母净亏损0.16亿元（同比增长-211%）。
• 收入拆分：放映收入2.94亿元（同比增长+4.3%），院线收入0.22亿元（同比下降-15.8%），电影发行收入0.19亿元（同比下降-37%），版权收入0.4亿元（同比下降-37.5%）。
  • 放映业务：受益于大盘带动，公司积极打造新型影院娱乐空间，融合文创+互动娱乐。
  • IP业务：上影元收入0.4亿元（同比下降-37%），净利润0.13亿元（同比下降-38%），主要受IP内容排播影响，Q3/Q4预计旺季。
• 公司基本数据：总股本44.82万股，总市值139.12亿元，资产负债率30.84%，每股净资产3.78元。

业务分析

• 主业健康增长：传统主业（影院放映）受益于2025年电影大盘边际改善；IP业务方面，小妖怪系列验证了上美影的动画制作能力，公司手握多个经典IP，积极进行IP运营，内容焕新&衍生授权飞轮加速。
• 内容储备：除热映的大电影，储备有《中国奇谭2》、《斑羚飞渡》、《燃比娃》等待播作品。
• AI布局：与字节合作探索AI影视/动画应用，看好AI陪伴C端需求，合作伙伴Robopoet推出的口袋AI毛绒宠物Fuzozo销售情况良好。

研究结论与投资建议

• 投资建议：看好公司后续主业稳健+IP业务增长，小幅上调此前预测，预计2025-2027年营业收入分别为9.84/12.24/15.37亿元（同比增长43%/24%/26%），归母净利润分别为2.15/2.74/3.56亿元（同比增长138%/28%/30%），当前股价对应PE分别为65/51/39倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济持续承压；IP业务不及预期；电影票房表现不及预期。