2025H1经营业绩稳健增长，线上业务优化布局

2025-09-01 开源证券车伟光

经营业绩：2025H1公司实现营收48.81亿元（同比+1.30%），归母净利润0.36亿元（+49.83%），扣非归母净利润0.32亿元（+24.63%）。2025Q2营收25.03亿元（+5.18%），归母净利润0.11亿元（-22.36%），扣非归母净利润0.08亿元（-47.55%）。毛利率为26.30%（-1.56pct），净利率为0.63%（+0.29pct）。费用端，销售费用率20.74%（-0.88pct），管理费用率3.09%（-0.21pct），财务费用率1.38%（-0.07pct）。
盈利预测调整：考虑到门店优化周期，下调2025-2026年盈利预测至0.55/0.67亿元，新增2027年预测0.77亿元。EPS为0.14/0.17/0.19元，对应PE为89.2/73.3/64.1倍。
市场布局：截至2025H1，公司共有门店9,042家，直营5,072家（山东占84.62%），加盟3,970家。省外直营门店780家。
线上业务：新零售与线下融合，2025H1O2O直营业务销售额4.55亿元（+11.0%），B2C业务销售额2.2亿元。
专业药房建设：持续推进DTP患者管理平台，拥有大病定点特药药房120余家、院边店400余家、达标药房15家。
投资评级：维持“买入”评级，看好公司经营持续改善带来的成长潜力。
风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。