国债期货周报：股债分化，国债期货震荡走跌

市场分析

宏观面：

1. 政策： 7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调治理企业无序竞争、化解地方政府债务风险。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税，但此前已发行债券仍免征。中美宣布暂停24%关税90天。
2. 通胀： 7月CPI同比持平。

资金面：

1. 财政： M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，显示流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩，社融存量同比仅9%，主要依赖政府债券发行托底。
2. 央行： 2025年8月29日开展7829亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
3. 货币市场： 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.33%、1.52%、1.57%，近期回落。

市场面：

1. 收盘价： 2025年8月29日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、105.67元、108.05元、117.06元。周度涨跌幅分别为0.002%、-0.015%、-0.13%和-0.21%。
2. 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、0.01元、-0.04元和-0.20元。

综合来看： 国债期货本周震荡走跌，受内外部因素交织影响。央行加量续作MLF并延续宽松基调，配合美联储鸽派表态，营造利好环境。股市大涨虽短暂提振债市，但债市独立性增强显示韧性。资金面短端利率下行，债市受跨月流动性和股市波动影响有所扰动，整体承压有限。29日股债跷跷板效应显现，期货跟随权益市场震荡回落。市场关注月底PMI数据以验证经济修复强度，决定后续利率走势。

策略

• 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡，2512合约谨慎偏空。
• 套利： 关注TL2512基差反弹。
• 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

（无具体内容）