市场分析
- 宏观政策：
- 财政政策：2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；政府性基金预算收入偏弱，土地出让降幅收窄但恢复有限，基金支出同比大幅增长23.9%。
- 关税政策：中美暂停实施24%关税90天，但美方将多家中国实体列入出口管制清单并征收特别港务费；特朗普宣布自11月1日起对中国加征100%关税。
- 其他政策：国务院强调巩固房地产市场止跌回稳，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；财政部长表示持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策；发改委表示释放内需潜力，推进点行业产能治理。
- 通胀：9月CPI同比下降0.3%。
- 资金面：
- 财政：前三季度一般公共预算收入同比小幅增长0.5%，支出端继续加力，社保、教育及债务付息维持较高增速。
- 金融：M1增速回升至7.2%，剪刀差收窄，但社融和信贷同比仍低位运行，企业中长期融资偏弱。
- 央行：10月24日开展1680亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率近期回升，1D、7D、14D分别为1.32%、1.41%、1.57%。
- 市场面：
- 国债期货：2025年10月24日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.62元、108.01元、115.01元；周度涨跌幅分别为-0.002%、-0.04%、-0.1%、-0.25%。
- 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、-0.01元、0.00元和0.14元。
综合来看
过去半周债市整体呈震荡偏弱走势，核心特征是“股强债弱、情绪扰动主导”。A股持续走强叠加中美谈判预期升温，股债跷跷板效应明显；市场对短期降息并无迫切预期，宽松交易动力不足，情绪面的反复使得资金更倾向博弈波段而非趋势性多头。赎回费新规、活跃券切换及外围CPI公布前的观望情绪也压制长端配置需求。债市仍处在弱势震荡区间，短期需继续关注股市节奏与外部通胀数据落地后情绪修复情况。
策略
- 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2512中性。
- 套利：关注基差反弹。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险。
