2025年中报点评Q2投资收益大幅改善，经纪业务收入增长超40%

财通证券2025年中报显示，公司经营业绩呈现分化态势。2025H1公司实现营业收入29.6亿元，同比-2.2%；归母净利润10.8亿元，同比+16.8%。第二季度业绩表现强劲，营业收入18.9亿元，同比+17.0%，环比+76.7%；归母净利润7.9亿元，同比+68.6%，环比+174.0%。

核心业务表现：

1. 经纪业务收入随市场增长，2025H1达8.1亿元，同比+42.0%，占营业收入比重27.4%。全市场日均股基交易额同比+63.3%，公司两融余额市场份额基本稳定。财富管理业务客户数和资产规模均实现双位数增长。
2. 股权投行业务受政策影响延续下滑趋势，2025H1收入同比-21.8%。股权业务承销规模同比-71.2%至7.0亿元，债券业务承销规模同比-18.9%至493亿元。
3. 资产管理业务规模稳步增长，截至2025H1达2965亿元，同比+3.6%。财通资管收入同比-26.4%，净利润同比增长6%；财通基金净利润同比增长80%。
4. 自营投资净收益同比下滑，但Q2单季度修复显著，2025Q2投资收益同比+90.4%。

研究结论： 维持“买入”评级。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，上调2025-2027年归母净利润预测至24.94/26.59/27.91亿元，对应同比增速分别为6.61%/6.58%/4.98%。当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.97x。

风险提示：

1. 证券市场系统性风险；2. 行业竞争加剧。