Q2投资收益大幅改善，经纪业务收入增长超40%

2025年中报显示，财通证券Q2业绩显著改善，投资收益大幅修复，经纪业务收入增长超40%。公司2025H1实现营业收入29.6亿元，同比-2.2%；归母净利润10.8亿元，同比+16.8%；Q2营业收入18.9亿元，同比+17.0%，环比+76.7%；归母净利润7.9亿元，同比+68.6%，环比+174.0%。

核心业务表现：

• 经纪业务：收入8.1亿元，同比+42.0%，随市场增长。日均股基交易额同比+63.3%，两融余额市场份额1.1%，财富管理客户数同比增长11%，客户资产规模同比提升28%。
• 投行业务：受政策影响下滑，收入2.2亿元，同比-21.8%。股权承销规模同比-71.2%至7.0亿元，债券承销规模同比-18.9%至493亿元。
• 资管业务：规模2965亿元，同比+3.6%。财通资管收入6.7亿元，同比下降21%，净利润2.4亿元，同比增长6%；财通基金收入3.0亿元，同比下降2%，净利润0.9亿元，同比增长80%。
• 自营投资：H1投资收益同比-8.1%，Q2单季度修复显著，同比+90.4%。

研究结论：

• 公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明。
• 上调2025-2027年归母净利润预测至24.94/26.59/27.91亿元，同比增速分别为6.61%/6.58%/4.98%。
• 维持“买入”评级，当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.97x。

风险提示：

1. 证券市场系统性风险。
2. 行业竞争加剧。