美的集团2025Q2业绩持续优秀，H1海外OBM+ToB业务深化

美的集团：2025Q2业绩持续优秀，H1海外OBM+ToB业务深化

核心观点
美的集团2025年H1业绩表现亮眼，营收与归母净利润分别增长15.68%和25.04%，Q2单季表现稳健，归母净利润同比增长15.14%。公司持续推进双高端品牌战略，COLMO与东芝零售额同比增长60%以上，海外自主品牌建设成效显著，OBM在海外智能家居收入中占比超45%。ToB业务持续深化，新能源与工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务均实现高增长。

关键数据

• H1业绩：营收2523.31亿元（+15.68%），归母净利润260.14亿元（+25.04%），扣非归母净利润262.35亿元（+30.00%）。
• Q2业绩：营收1239.03亿元（+10.99%），归母净利润135.91亿元（+15.14%），扣非归母净利润134.86亿元（+23.22%）。
• 业务表现：
  • 智能家居业务收入1672.01亿元（+13.31%），OBM海外收入占比超45%。
  • 商业及工业解决方案收入645.39亿元（+20.79%），新能源与工业技术收入增长28.61%。
  • 机器人与自动化收入150.73亿元（+8.33%），库卡工业机器人国内市占率9.4%。
• 区域表现：国内收入1439.31亿元（+14.05%），境外收入1071.93亿元（+17.70%）。

费用与利润

• Q2毛利率25.80%（-1.08pct），短期承压或因行业竞争加剧。
• 净利率11.28%（+0.39pct），主要得益于运营提效。
• 费用率优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02%/3.00%/3.57%/-2.54%，同比均有所下降。

投资建议
看好国内新玩家入局带来的市场潜力，国补政策延续有望提振消费需求，海外新兴市场存在结构性机遇。公司ToC+ToB双轮驱动，全球化布局深化，海外产能规避风险，AI技术赋能，新能源与楼宇科技逐步进入收获期。预计2025-2027年归母净利润分别为443.84/497.40/550.19亿元，对应EPS分别为5.78/6.48/7.17元，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。