2025Q2点评：业绩超预期，AI应用持续深化

核心观点与关键数据

• 业绩概览：2025年Q2公司收入21.02亿元，同比增长9.7%，略超指引上限；经调整经营利润8.81亿元，同比增长33.4%，超市场预期12.5%；经调整净利润9.41亿元，同比增长30.9%，超市场预期14.3%。公司预计2025年Q3收入21.3-21.6亿元，同比增长11.4%-13.0%，符合预期。
• 用户规模与招聘需求：2025年Q2平均MAU达6,356万，同比增长16.5%；1-7月累计新增完善用户超3,000万人。招聘需求端复苏趋势明确，7月平台新发布职位数同比增长20%，招聘者数量及人均发岗数均高于去年同期。蓝领制造业5月起恢复同比增长，互联网行业Q2活跃职位数创2021年以来新高，产品与技术类岗位增速突出。蓝领、二线及以下城市、中小企业收入贡献度同比提升，成为增长新引擎。
• AI技术应用：公司深化AI技术在求职者、企业及内部管理全场景覆盖。AI to C：面试训练机器人、AI辅助搜索、风险识别技术提升用户体验；AI to B：职位优化工具日均助力职位发布15万，商业化环节复购率改善；AI to Management：研发端30%-70%代码由AI生成，客服端实现自动化，提升用户满意度与员工幸福感。

研究结论

• 公司在招聘行业具有独特竞争优势，蓝领市场布局、产业链横向拓展和AI技术应用潜力巨大。
• 预计2025-2027年公司收入分别为82/97/105亿元，Non-GAAP净利润分别为35/42/45亿元，同比增长30%/19%/8%。
• 上调2025年底目标价至26美元/ADS，对应2025年25x P/E，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险。