策略周聚焦：未到高低切时刻，保持积极

核心观点与关键数据

• 五大回撤触发因素扫雷：当前最需关注的微观流动性收紧信号尚未明确。国金证券上调融资保证金比例仅为个例，寒武纪风险提示公告并非个例，自媒体平台股市讨论热度仍高。后续需关注股权融资、两融、消费贷、量化资金等微观流动性信号。
• 高低切：行业分化加剧但未到极值水平，当前半年涨幅前五行业均值-后五均值差31.8%。高低切主要受宏观/微观流动性收紧或基本面承压触发，当前宏观流动性宽松，微观流动性未收紧，基本面已告别底部，短期内成长仍将占优，行业分化加剧。
• 交易热度：市场整体无显著过热，主因市值扩张快于成交额提升。近4周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例处历史中位偏低水平。结构上小微盘热度偏高，TMT整体处历史中位。热门板块如PCB、创新药、液冷服务器、光通信均未过热。
• 估值：考虑通胀回升带动业绩回暖，A股估值合理。A股主要宽基指数估值近十年高位，但绝对值较全球市场仍处中等偏低水平。细分行业估值分位偏高主要为医疗保健与信息技术，偏低集中于红利价值板块。人民币升值有望推动外资流入低估值板块。
• 全A业绩：已告别底部区间，今明两年业绩增长有望逐步递增。2025Q2全A/全A非金融归母净利润单季同比1.3%/-2.1%，较Q1小幅回落，但上半年累计同比2.4%/1%，略超预期。25-26年业绩增速有望逐步递增，25Q1已迎来大盘成长风格拐点。

研究结论

1. 回撤风险不大：微观流动性收紧信号未明确，宏观流动性宽松，基本面已改善，短期内回撤风险不大。
2. 成长风格占优：短期内成长风格仍将占优，行业分化将加剧。
3. 市场未过热：市场整体交易热度不高，成交额有望继续放大。
4. 估值合理：A股估值处于合理区间，低估值板块有吸引力。
5. 业绩向好：全A业绩已告别底部，今明两年有望逐步递增，大盘成长风格将迎来拐点。