公司信息更新报告：客户验收节奏影响Q2确收，全年收入增长趋势或依旧稳健

2025-09-01 陈蓉芳,陈瑜熙开源证券艳阳天Cathy

核心观点：公司2025年上半年收入和利润保持增长，但毛利率下滑主因会计政策变更。下半年业绩有望修复，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营业收入161.42亿元（同比增长29.51%），归母净利润32.08亿元（同比增长14.97%）。
- Q2收入79.36亿元（同比增长21.84%，环比下滑3.3%），归母净利润16.27亿元（同比增长-1.47%，环比增长2.95%）。
- 毛利率方面，2025H1为42.17%（同比下滑3.33pcts），Q2为41.29%（同比下滑6.11pcts，环比下滑1.73pcts）。
- 研发投入29.15亿元（同比增长30.01%），累计申请专利9,900余件，授权专利5,700余件。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为395/488/590亿元，归母净利润分别为78/99/120亿元，对应PE分别为34.3/27.1/22.4倍。
产品布局：
- 刻蚀设备收入超50亿元，形成ICP、CCP等全系列布局。
- 薄膜沉积设备收入超65亿元，形成物理气相沉积等全系列布局。
- 热处理设备收入超10亿元，形成立式炉等全系列布局。
- 湿法设备收入超5亿元，形成单片设备、槽式设备布局。
- 进军离子注入设备市场，发布多款12英寸设备。
- 控股子公司芯源微领先于前道涂胶显影机和临时键合设备市场。
风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。