特斯拉Optimus Gen3人形机器人加速，AI液冷启动

拓普集团2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入129.35亿元，同比增长5.83%，但归母净利润12.95亿元，同比减少11.08%。毛利率为19.55%，同比下降1.8个百分点；折旧摊销占营业收入比例升至7.65%。

汽车电子业务表现强劲，上半年营收占比高，汽车电子类业务增长52.06%。公司量产空气悬架系统、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS、电驱系统等产品，并持续扩充产品线。作为国内首家大规模量产闭式空气悬架系统（C-ECAS）的企业，公司已实现全栈自研与创新能力。订单持续增长，产能计划于2025年提升至150万台套，主要配套赛力斯、小米、理想等品牌。

特斯拉Optimus Gen3量产利好拓普，公司在IBS项目的技术积累横向拓展至热管理、线控转向、空气悬架等领域。机器人执行器业务进展迅速，已向客户送样，涵盖直线、旋转执行器及灵巧手电机等，并布局躯体结构件、传感器等，形成平台化产品布局。

液冷业务成为新增长点，AI发展推动数据中心需求，公司液冷产品包括泵、传感器等，已获15亿元首批订单，并对接华为、NVIDIA等客户，市场认可度高。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为328.5/398.7/478.9亿元，归母净利润32.67/40.25/51.42亿元，PE分别为33/27/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：新业务进展不及预期、大客户销量不及预期、价格战加剧、原材料波动超出预期。