- 核心观点：牛市已是共识，感知牛市节奏需关注经济指标（经济和盈利驱动）或监管政策、股市供需周期、交易热度、板块轮动（流动性驱动）。本文重点用换手率判断牛市节奏。
- 关键数据和研究结论：
- A股换手率虽有下降趋势，但下降速度慢，10年维度内牛市换手率高点接近（如1995-2001年约10%，2024年10月8日与2014-15年牛市高点接近）。
- 每轮牛市均有多次接近的换手率高点，高点后市场易出现震荡或休整（如2005-2007年、2014-15年、2019-2021年均有多次高点，后均出现调整）。
- 近期换手率回升，9月市场波动可能增加，但牛市主升浪逻辑未变。
- 当下判断：9月波动增加，但仍是牛市主升浪。24年10月-25年6月市场特征类似2013-2014年中和2019年，最终将进入全面牛市。
- 近期配置观点：高低切保持仓位弹性，金融内部增配非银，AI内部增配应用端，周期股半年内或有弹性。
- 配置风格展望：
- 牛市中期风格易扩散，最强行业风格未必持续。如2005-2007年牛市中期最强是周期，2013-15年是金融，2019-2021年是消费。
- 牛市中期大小盘风格易波动，风格前后段多不同。
- 本周市场变化：
- A股主要指数上涨，创业板50、创业板指、中小100涨幅靠前；申万一级行业通信、有色金属、电子领涨，纺织服装、煤炭、银行跌幅居前。
- 全球股市多数下跌，巴西圣保罗指数、上证综指、日经225表现靠前；商品市场玻璃、国际黄金领涨，PVC、PTA、螺纹钢、NYMEX原油跌幅居前。
- A股资金方面，南下资金净流入204.31亿元；央行公开市场净投放13652亿元；银行间利率、十年期国债收益率上升；基金仓位普通股票型下降，偏股混合型上升。
- 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能失效。
