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机柜规模加速扩张，液冷AIDC持续领先——公司信息更新报告

2025-08-31 蒋颖开源证券周剑

核心观点：公司发布2025年半年度报，营收和利润均实现同比增长，新增算力中心交付约220MW。AIGC发展推动高功率机柜和大规模集群需求，公司作为液冷AIDC领军者，资源卡位核心地段，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营收24.96亿元，同比增长15.31%；归母净利润8.82亿元，扣非归母净利润8.78亿元。
- 2025Q2营收12.98亿元，同比增长10.21%；归母净利润4.52亿元，环比增长5.06%；扣非归母净利润4.50亿元，环比增长5.05%。
- 预计2025-2027年归母净利润为23.80/30.75/37.64亿元（原26.20/32.72亿元），对应PE为40.5/31.3/25.6倍。
业务表现：
- IDC业务：营收16.14亿元，同比增长6.15%，累计交付18栋算力中心，能耗指标较2024年底增长约30%。
- AIDC业务：营收8.82亿元，同比增长36.95%，策略从“引流策略”转向“稳盈利、长合作、强粘性”的智算服务，液冷机柜规模持续扩张，支持单机柜百千瓦级超节点国产智算集群部署。
全国布局：已建成7个AIDC智能算力基础设施集群，覆盖京津冀、长三角、大湾区、成渝、甘肃、海南等6大区域，共布局约61栋智算中心、32万架机柜。
REIT上市：全国首批、深交所首单南方润泽科技数据中心REIT上市，助力盘活存量优质资产、优化资本结构，推动轻重资产分离。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。