轻工行业2025中报业绩综述：新消费高景气延续，传统轻工内部分化孕育结构性机会

投资要点

• 家居板块：内销受国补中断影响，Q2业绩环比承压，软体家居相对较好；外销景气度下行，头部企业展现韧性。未来内销待国补重启，外销待美国降息提振。
• 造纸板块：25H1盈利承压，浆价企稳。后续纸浆价格有望回升，支撑纸企盈利改善。
• 轻工消费宠物潮玩：个护板块竞争加剧，宠物和潮玩保持高景气。宠物食品行业成长稀缺，格局优化拐点明确。
• 两轮车板块：25H1国补驱动景气提升，产品结构升级，出海成长性可期。

家居板块

• 内销：25H1/25Q2营收同比分别-0.83%/-2.89%，归母净利同比-2.95%/-7.63%。Q2多数企业业绩环比承压，主因国补中断。软体家居业绩优于定制家居。零售渠道分化明显，大宗渠道全面承压。
• 外销：25H1/25Q2营收同比分别+11.58%/+6.56%，归母净利同比增长5.38%/0.09%。Q2景气度环比下降，头部企业展现韧性，内部出现分化。
• 展望：内销待国补重启，中长期待地产端企稳及消费力回升。外销待美国降息提振。
• 投资建议：优选内销增长型红利企业，关注出口α标的。

造纸板块

• 行业回顾：25H1头部纸企规划产能集中投放，市场供大于求，大部分纸企盈利能力承压。浆价逐渐显现企稳信号。
• 行业展望：纸浆价格有望企稳回升，期待“反内卷”效果显现。
• 投资建议：推荐纸浆一体化成本优势强化、成长性与高股息并存的头部纸企。

轻工消费宠物潮玩

• 个护板块：25Q1/25Q2收入同比+25.6%/+14.7%，归母净利同比+14.6%/+17.8%。品牌表现分化明显，牙膏、卫生巾等公司收入靓丽，但盈利偏弱。
• 宠物：行业β向上的成长稀缺性突出，格局优化拐点明确。自主品牌在行业成长红利/自身策略优化驱动下表现靓丽。
• 潮玩：IP、潮玩等情绪消费类表现出显著高景气。以泡泡玛特为代表的公司凭借优质的IP培育塑造能力积极进行多维度变现。
• 投资建议：推荐品牌势能提升中的优质国货品牌、宠食龙头、潮玩先锋。

两轮车板块

• 行业回顾：25H1行业在新国标与以旧换新政策的双重推动及供给侧结构优化作用下，呈现明显量价齐升态势。头部企业通过高质价比/年轻化人群破圈策略积极拓展中高端价位实现增量成长。
• 行业展望：4Q渠道库存有望优于预期，产品结构优化&出海是后续成长抓手。
• 投资建议：产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司；中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。