沪锌周报：现货高升水 锌价表现强势

信达沪锌周报 现货高升水 锌价表现强势 2017年5月22日 www.cindaqh.com 1 2 本周锌产业链要点： 供应：随着锌矿供应增加和进口TC上升，5月份锌冶炼企业检修减少，开工率有望提高，供应暂时偏紧 需求：锌终端消费没有改善，镀锌企业订单和开工率不高 库存情况：国内锌锭社会库存继续下降，交易所库存继续创新低 市场结构：锌现货对期货升水扩大到400，期现价差维持高位，LME现货贴水 本周观点：4月检修导致现货稀少价格坚挺，交易所库存处于低位，短期高升水和供应偏紧对锌价形成支撑，预期冶炼厂开工率的回升，环保督查继续影响镀锌企业开工率，锌基本面格局不变 操作建议：沪锌1707跳空高开表现强势，周线出现反弹信号，预计高位震荡，若回调没有突破缺口可以尝试做多 风险点：冶炼厂开工率大幅提升导致货源增加 关注点：冶炼企业检修减产情况；下游开工恢复情况 一、供需平衡表 2016年全球锌矿产量为1251万吨，比2015年下降了6.64%。随着今年锌价的上涨，2017年后锌矿供应会有所增加，特别是2018年后锌矿供应会出现较快的上升 一、供应 根据CRU的统计，2016-2021年国外锌矿山会继续减产和停产，其中减产规模35万吨，停产规模35万吨。2017年新投放的锌矿依然较少。 锌的C1现金成本在过去6年总体上涨，由于一大批大规模的矿产关闭或者转移到地下导致采掘成本的上升，预计2018年锌的C1现金成本将比2016年上涨2%左右。 2016-2021年国外矿山减产停产计划 一、供应 2017年3月锌精矿进口同比增加49% 2016年国内锌矿产量是恢复性增长的过程，2017年国内锌矿产量继续增长态势。 2017年2月份锌精矿进口环比同比均下降。 总体看来，国内锌精矿供应偏多。 501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口（千吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿国产量（千吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心01002003004005006007008002012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-01国内锌精矿供应(国产+进口): 千吨进口国产数据来源：WIND，信达期货研发中心 据SMM统计，4月中国精炼锌产量41.3 吨,环比下降3.95%，同比下降5.92% 据安泰科统计4月精炼锌产量35.4万吨，同比下降5.2%，环比下降8.4%。 从不同机构统计数据可以看出，受到冶炼厂集中检修，4月产量大幅下降 3月精炼锌进口同比减少66%，处于历年低位，预计一季度精炼锌供应偏紧 一、供应 一季度精炼锌供应偏紧 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口（万吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心4244464850525456583月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20142015201620172013数据来源：WIND，信达期货研发中心0102030405060702015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03国内精炼锌供应(国产+进口): 万吨进口国产数据来源：WIND，信达期货研发中心 一、供应 根据我的有色网统计，2017年预计国内新增产能35万吨 5055606570758085902011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-02锌重点冶炼企业开工率%锌重点冶炼企业开工率根据SMM统计4月国内锌冶炼企业开工率低至67.3%。 2017年2-4月锌锭产量共计下滑约11.25万吨,约占3个月总产量的7%左右 SMM预计炼厂检修减产持续，5月产量或继续下降至40.6万吨。 安泰科预计随着矿供应和TC的提高，冶炼厂经过3-4月份集中检修后，5月份冶炼开工率将提高。 一、供应 2017年2-4月中国锌冶炼厂检修汇总（单位：吨） 二、需求 2017年3月镀锌板出口98.7万吨，同比增长21% 由于受到环保政策的影响，镀锌企业开工率偏低，3月镀锌企业开工率环比回升14.4%至80.38%，但同比降 11.83%。 5月1日环保组再度入驻天津静海区导致镀锌企业停产增多。SMM 统计影响用锌量在5万吨/月左右 400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001,100,000镀锌板出口年度对比（吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心3003504004505005506001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀层板产量季节性分析（万吨）201420152016数据来源：WIND，信达期货研发中心20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌企业开工率20132014201520162017数据来源：SMM，信达期货研发中心 三、库存 由于供应偏紧，锌精矿港口库存和精炼锌社会库存处于较低的位置。 受到锌价下跌带来的补库行为和冶炼厂检修造成的减产，5月12日SMM统计国内锌锭社会库存继续下降到14.52万吨，环比下降1.65万吨 需求方面，镀锌板库存相对较高，反映需求并不那么好 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002015-12-212016-01-212016-02-212016-03-212016-04-212016-05-212016-06-212016-07-212016-08-212016-09-212016-10-212016-11-212016-12-212017-01-212017-02-212017-03-212017-04-21锌锭社会库存（万吨）库存合计上海广东天津山东数据来源：WIND，信达期货研发中心0102030405060702011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09镀锌板库存（万吨）数据来源：WIND，信达期货研发中心 三、库存 交易所（LME+SHEF）锌库存持续下降处于低位 伦锌库存减少2475吨至34.27万吨, 上期所库存骤降9601吨至9.17万吨，为2015年11月以来最低水平。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-06上期所锌库存和仓单（吨）库存小计:锌:总计注册仓单数据来源：WIND，信达期货研发中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-10-192011-02-192011-06-192011-10-192012-02-192012-06-192012-10-192013-02-192013-06-192013-10-192014-02-192014-06-192014-10-192015-02-192015-06-192015-10-192016-02-19LME锌库存与注销仓单占比LME锌库存注销仓单占比数据来源：WIND，信达期货研发中心0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-06交易所库存（吨）LME库存SHFE库存数据来源：WIND，信达期货研发中心 四、产业利润 由于全球锌矿山减产和关闭，精炼锌冶炼费用大幅回落，显示了矿山的议价能力不断上升。 北方地区加工费为3700-4100元/吨，南方地区为3600-3900元/吨。 根据SMM统计，5月国内自产锌矿加工费为3600-4100元/吨，与上月持平；而进口锌矿加工费为35-55美元/吨，较上月小幅回升5美元/吨 国内自产锌矿供应仍偏紧，加工费处于低位；进口加工费虽然偏紧但是已有回升，显示显示进口矿紧张态势略有缓解。 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002016-03-252016-04-252016-05-252016-06-252016-07-252016-08-252016-09-252016-10-252016-11-252016-12-252017-01-252017-02-252017-03-252017-04-25锌精矿加工费（国产+进口）加工费-北方加工费-南方进口TC（右）数据来源：WIND，信达期货研发中心 - 50.0 100.0 150.0 200.0 250.00.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.02011/012011/062011/112012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/04SMM 锌精矿加工费国产锌矿加工费（元/吨）锌精矿TC 50% CIF China（USD/mt）数据来源：SMM，信达期货研发中心 13 国内锌现货对期价升水的扩大 四、市场结构 国内锌高升水态势继续维持 -35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.001,0001,5002,0002,5003,0003,5002015-09-102015-11-102016-01-102016-03-102016-05-102016-07-102016-09-102016-11-102017-01-102017-03-102017-05-10伦锌现货升贴水（美元/吨）LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌数据来源：WIND，信达期货研发中心