有色金属（锌镍）周报：锌现货持续高升水，锌价偏强

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 锌现货持续高升水，锌价偏强 2017年1月1日  主要结论 沪锌：冶炼厂减产或加快，沪锌偏强 基本面上，锌现货价格对沪锌主力持续维持200-300元/吨高升水，现货货源紧张，而交易所锌锭库存处于历史低位。当前原料锌矿偏紧，冶炼厂加工费大幅下降，部分冶炼厂成本倒挂，且国内环保力度升级，冶炼厂减产进程或加快，加剧锌锭紧缺程度。而从下游来看，镀锌板产量维持高增长态势，对原料锌需求较强，后续锌价仍具走强的基础。 沪镍：镍矿偏紧，中期不悲观 综合来看，上周受印尼镍矿出口政策变动以及国内镍铁价格小幅下降影响，沪镍价格整体弱势。考虑到当前镍价已经大幅下行，且后续镍矿仍存在供应偏紧的局面，国内镍矿港口库存持续下降，对后期镍价并不悲观，预计以震荡反弹为主。 风险提示：矿产企业大幅复产，环保督查下游企业减产或停产，印尼出口政策变动 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、11月份，河钢邯钢冷轧厂高端电镀锌板产销量达6280吨，同比提高3280吨，环比提高195吨，实现合同兑现率100%，产销创新高。 2、2016年下半年以来，受大宗材料价格持续上涨、物流费用上涨等因素影响，以及人工成本不断增加，家电产品全线涨价。 3、12月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-11月，规模以上工业企业利润同比增长9.4%，增速比1-10月加快0.8个百分点。其中，11月利润同比增长14.5%，增速比10月加快4.7个百分点。 4、12月28日，印尼矿业协会要求政府允许出口低品位红土镍矿，协会要求政府在未来3-5年内允许每年出口2000万吨低品位红土镍矿的出口配额。 5、12月29日，住建部网站发布《中共住房城乡建设部党组关于巡视整改情况的通报》，指出将不断加强房地产市场调控，进入12月份以来决策层面第五次明确房地产调控以及调控目标，控房价成第一要务。 6、12月29日，宝钢资源金属表示：对于未来镍价走势，五年下跌的周期结束之后，应该进入反弹周期。目前镍价供需改善的态势还在延续，所以镍价上涨的趋势还没有改变，未来可能还会创新高。 二、锌供需及价格展望 1、沪锌低位震荡整理 上周一，受中央提出抑制房地产泡沫，对经济增速容忍度下降，经济工作重心偏向去杠杆和防风险，市场情绪恐慌，沪锌一度跌停。但现货对沪锌主力维持200-330元/吨高升水，现货货源偏紧，且当前锌精矿加工费处于历史低位，冶炼厂加工利润大幅下降，后续冶炼厂减产步伐或加快，对锌价支撑力度较强，沪锌持续反弹。上周五，上海现货0# 锌报价21070-21130元/吨，依然维持高升水的局面。后市影响锌价利多因素有：原料锌矿供应短缺、冶炼厂减产、交易所库存下降、中国镀锌板需求增长；影响锌价利空因素有：市场风险偏好和流动性下降、美元持续走强、矿山复产或增产、环保督查下游企业停产。 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、 短期锌矿供应仍紧缺 根据国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布数据显示，2016年1-10月全球锌矿产量为1085.4万吨，去年同期为1132.3万吨，同比下降46.9万吨，降幅为4.1%。而国内由于环保问题，中小矿山被关停，锌矿产量出现下降，2016年1-10月份，我国锌矿产量为384.27万吨，去年同期为403.36万吨，同比下降19.09万吨，降幅为4.7%。 考虑到国际锌业大会每年2月召开，是锌加工费制定的重要风向标。在上下游的博弈中，矿山企业如果在锌业大会召开之前大规模复产，无异于主动放弃价格谈判优势，依此推断，2017年一季度矿山复产的可能性较低，此外矿山复产大概需要半年的准备时间，预计2017年1季度锌矿供应仍将是相对紧缺的局面，原料锌矿紧缺的逻辑仍然存在，支撑锌价。 图2: 全球锌矿当月产量 图3: 中国锌矿当月产量 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 -300-200-100010020030040012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0002004006008001,0001,2001,4002010年3月 2010年12月 2011年9月 2012年6月 2013年3月 2013年12月 2014年9月 2015年6月 2016年3月 全球锌矿当月产量（千吨） 同比增长 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%01020304050602014年1月 2014年5月 2014年9月 2015年1月 2015年5月 2015年9月 2016年1月 2016年5月 2016年9月 锌选矿产品含锌量产量（万吨） 同比增速 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 3、锌精矿加工费持续下降，部分冶炼厂减产 从锌加工费来看，由于锌精矿的供应量与加工费的高低往往存在正相关,加工费高暗示着锌精矿供过于求,冶炼费低则暗示锌精矿供不应求，因此加工费的变化可视为锌精矿供需的重要指标。从加工费的变化来看，国内锌精矿加工费降至3800元/吨，进口锌精矿加工费降至30美元/吨，锌精矿加工费持续下降表明原料矿短缺程度加剧。 当前锌精矿加工费下，随着锌价走低，部分冶炼厂开始成本倒挂，同时随着环保力度的持续升级，在原料矿紧缺的背景下，冶炼厂减产步伐加快。12月27日，驰宏锌锗发布《关于关停部分冶炼厂并计提资产减值准备的公告》指出，在国家加强供给侧改革，积极稳妥的化解铅锌冶炼过剩产能背景下， 综合考虑上述冶炼厂的加工成本、 原料自给率等因素， 公司拟关停兴安云冶 2 万吨/年电锌厂及澜沧铅矿 2 万吨/年电锌厂。此外，汉中锌业和株冶也计划减产。进入1月份，冶炼厂减产进程的加快，或刺激锌价再度走强。 图4: 国内外锌精矿加工费延续跌势 据来源：WIND，国信期货研发部 4、交易所锌库存持续下降 现货货源趋紧，交易所锌锭库存持续下降。截止到12月24日，LME锌总库存为428675吨，相比上上周下降2275吨，降幅为0.53%；上期所锌库存为156502吨，相比上上周下降1109吨，降幅为0.7%；两地交易所总库存为58.5万吨，持续下降。从历史来看，当前交易所锌锭库存已经处于低位，而后续受原料锌矿紧缺影响，冶炼厂减产进程加快，锌供应将出现相对紧缺的局面，支撑锌价走强。 图5: 交易所锌库存降幅显著 204060801001203,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年10月 2016年11月 2016年11月 2016年12月 2016年12月 锌精矿国内TC（元/吨） 锌精矿进口TC(美元/吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 据来源：WIND，国信期货研发部 5、下游汽车产销两旺 锌消费领域主要集中在汽车、家电和建筑领域，其中镀锌板占锌消费的比例接近50%。2016年受汽车购置税下降影响，汽车行业火爆异常，产销两旺，带动镀锌板需求超预期增长。根据中国钢铁工业协会数据显示，2016年1-10月份，全国重点企业镀锌板产量为1715.51万吨，累计同比上升10.44%，对原料锌需求强劲。 而作为终端需求的汽车，依然保持高速增长态势。根据中汽协发布的汽车产销数据显示，2016年1-11月份汽车产量2502.7万辆，同比增长14.3%，上升12.5个百分点；1-11月份汽车销量2494.8万辆，同比增长14.1%，上升10.8个百分点。 图6: 中国镀锌板产销量累计值及累计同比(万吨) 数据来源：中国钢铁工业协会，国信期货研发部 图7: 汽车当月产量（万辆） 图8: 汽车销售（万辆） 50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002012年1月 2012年6月 2012年11月 2013年4月 2013年9月 2014年2月 2014年7月 2014年12月 2015年5月 2015年10月 2016年3月 2016年8月 LME锌总库存 吨 上期所锌总库存 吨 -10-5051015202505001,0001,5002,0002015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 镀锌板(带)产量累计值 镀锌板(带)销售量累计值 产量累计同比 销售量累计同比 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND,国信期货研发