沪铜周报：现货升水高企，期铜强势运行

中泰期货沪铜周报20220822 —现货升水高企，期铜强势运行 有色金属分析师赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪铜近远价差（折线图）和持仓量（柱状图：万手）沪\伦铜价 140000187800011000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 16 73000 10000 68000 95009000 63000 8500 58000 80007500 53000 7000 14 12 10 8 6 4 2 0 近月T+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11 2022-08-222022-08-152022-07-22 2022-08-222022-08-152022-07-22 上海物贸铜价LME三月 10500 上海物贸铜升贴水LME铜0-3升贴水 2500 2000 1500 1000 500 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -500 010203040506070809101112 -200 010203040506070809101112 201720182019202020212022201720182019202020212022 根据CME美联储观察工具，市场预期美联储9月21日加息50个基点至(2.75-3.00)的概率为51.5%；加息75个基点至(3.00-3.25)的概率为48.5%；11月2日加息至(3.0-3.25)概率为26.7%，加息至(3.25-3.50)的概率为49.9%。 截止周五（8月19日）SMM进口铜精矿指数报73.51美元/吨，较上期减少0.87美元/吨。从消息面上看，周内智利总统GabrielBoric会见TeckResourcesCEODonLindsay，共同商讨智利的矿业特许权使用费，但DonLindsay表示TeckResources拥有QB2的税费稳定协议，协议规定QB2从生产开始起15年内不受税法变化的影响。周二智利环境监管机构SMA表示，智利北部海岸的海啸导致Antofagasta的一个施工平台坍塌，塌陷的平台包括一台起重机、一台发电机和一个燃料油箱，矿业的生产运营并未受到影响。LundinMining考虑出售旗下位于葡萄牙价值约10亿欧元的 精废价差 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 010203040506070809101112 201720182019202020212022 铜加工费TC 100 Neves-Corvo铜锌矿，2022年二季度Neves-Corvo铜产量为0.79 80 70 60 50 40 30 万吨，同比减少23.7%，环比减少20.5%。加拿大TurquoiseHill拒90 绝RioTinto27亿美元收购剩余49%股份的提议。西澳大利亚州政府批准OzMinerals的WestMusgrave铜镍矿项目的开工许可，该矿山预计铜平均年产量可达3.2万吨。虽然近期因高温天气引发的限电政策对中国大部分炼厂的熔粗炼环节影响有限，但仍有个别炼 20 厂计划配合限电政策临时性检修熔炼环节，亦值得关注。买方国内 20%铜精矿现货到厂作价系数区间为89-90%。 上周废铜制杆企业开工率为37.80%(调研企业：15家，产能：155万吨/年)废铜杆本周开工率环比上升0.17个百分点，继续在低位运行。8月1-7日华东有色金属城再生铜吞吐量为1.26万吨，环比增长51.60%，可反映铜价震荡上扬，废铜流通有改善，但光亮铜、缆粗等标准品依旧供不应求。这主要是废铜制杆等厂家库存基本枯竭，急需采购以维持生产和交付订单，采购需求强烈，因此，废铜制杆厂家间的原料采购竞争较大，不少厂家无法获得足够的原料，开工水平维持偏低，两三天做一炉。 总体来看，铜价上涨或上涨触顶将继续刺激废铜持货商提高出货意愿，废铜供应有望继续改善。此外，近期贵溪市实施静默管理，在一定的保护措施下，货车仍可进出，运输方面能得到保障，预期对该地区的废铜制杆企业经营影响不大。 铜精矿进口 据海关总署统计，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为189.9万吨； 1-7月铜矿砂及其精矿进口量为1,436.8万吨，较2021年同期的 1,337.7万吨增加7.4%。海关数据亦显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为463,693.8吨；1-7月未锻轧铜及铜材进口量为3,405,290.0吨，较去年同期的3,218,543.7吨增加5.8%。 250 200 150 100 50 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 -10 当月值累计同比 废铜进口阳极铜进口 当月值累计同比 16 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 14 12 10 8 100,000 -0.2-0.4 50,000 -0.6 0 -0.8 6 4 2 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 当月值累计同比 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 7月SMM中国电解铜产量为84万吨，环比下滑2%，同比上升 1.1%。总体来看，7月份国内冶炼厂依旧处于检修的尾巴，金川， 南国以及赤峰金通的检修对其产量影响较大，但国内电解铜产量大60 50 幅不及预期的主要原因则是来自于个别冶炼厂的额外技改以及粗铜40 市场货源紧张。铜精矿市场货源相对宽裕，铜精矿现货TC也在7030 20 低位企稳，随着部分港口库存逐渐堆积下TC甚至有回暖之势；即使10 海外硫磺价格快速回落，导致国内硫酸价格在7月份直接腰斩，但0 冶炼厂利润依旧相对可观；与此同时，冷料市场的货源紧缺依旧是当下冶炼端口的核心矛盾，粗铜内外供应同步紧张的格局主要由于铜价快速的下跌后，再生铜市场面临紧张的格局，市场短期内废铜 产粗铜面临紧缺格局，进口方面，LCS从7月份上旬开始检修两个0 月，整体检修影响量大约在2万吨左右，CCS锅炉泄露检修10天，0 0 Kansanshi产量不稳等问题让紧张格局雪上加霜。从8月冶炼厂排0 产计划来看，除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其0 0 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 余基本都已恢复生产。随着富冶本部的投产，冶炼厂产量有望冲击0 90关口，但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的事实带来的潜在减产可能。SMM预计8月国内电解铜产量为89.21万吨，环比上升6.2%， 同比增长8.9% 精炼铜进口 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 当月值累计同比 精炼铜产量 当月值累计同比 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 上周精铜杆开工率大幅回升3.86个百分点，开工率录得78.1%，创自2021年6月份有数据以来的新高。从调研来看，随着7月中下旬各地基建工程、海缆、光伏、国网、南网中高压订单的持续释放，铜杆的需求量快速提升，铜杆企业在手订单充足，纷纷加大生产力度，开工率持续回升。另一主要原因是受再生铜杆价格优势丧失带来的利好所致，由于精废铜杆之间存在相互替代的关系，6月份铜价快速回落后，再生铜货源流通十分有限，导致再生铜杆企业原料采购价高且货紧，产销受到大幅影响。 数据显示7月中旬，再生铜杆周度开行业工率一度接近30%历史低位，且 8月份开工率也持续处于低水平，而精废铜杆价差也一度缩小至不足百元的水平，这刺激了下游采购精铜杆的意愿，对于精铜杆的消费极为利好，从而进一步推升了精铜杆行业的开工率。近期因高温天气导致华东多地限电，位于江浙、安徽等地的精铜杆企业也受到了直接的影响，上周也听闻有个别铜杆企业开始停产。从本周的调研来看，上周五江苏停产的企业于周六已恢复生产，但仍受限电影响大拉机需错峰开启，安徽区域的铜杆企业限电仍在持续，但生产也可以断续开动。总体来看，此次限电对于精铜杆行业的影响相对有限，大多数铜杆企业可以正常生产，开工率未受到明显拖累。 据SMM调研，2022年7月电线电缆企业开工率为80.73%，环比增长5.74个百分点，同比减少4.38个百分点。具体来看：7月中下旬，得益于下游基建工程端口投资加速，头部企业新订单保持涨势，甚有企业7月中下旬订单环比增长30％以上;7月为国网传统交货大月，铜价反弹态势下，国网中高压订单也得以小幅释放,但仅环比改善，同比仍缩水；7-8月份为家装需求旺季，环比边际改善，房地产整体仍拖累铜消费。进入下半年，风光大基地建设正在提速，总规模97.05GW的第一批大型风电光伏基地开工率达90%以上，而第二批风光大基地项目建设也已启动，规模超过450GW，将拉动相关电线电缆需求增长。 7月电线电缆企业原料库存比小幅下滑1.66个百分点。7月铜价整体先抑后扬剧烈波动下，多数企业吃一堑长一智，控制原料库存，按需采买。7月铜线缆成品库存比下滑3.24个百分点。7月下旬铜价反弹、新订单加持下，部分企业成品库存得以小幅释放。 预计8月铜线缆开工率继续上升，有望追至去年同期水平。今年1-7月，国电网完成电网投资2364亿元，同比增长19%，6-7月份将创下单月投资高峰，将在城农网改造、基建工程、新能源相关配网端 口带来一定新订单增量。电源投资保持高增长，风光基地望持续发力。上半年风电端口装机量受疫情和季节影响不及预期，但从招标量上来看，上半年风电招标量约50G