沪锌周报：供需清淡 现货升水支撑锌价

信达沪锌周报 供需清淡 现货升水支撑锌价 2017年5月2日 www.cindaqh.com 1 2 本周锌产业链要点： 供应：锌矿复产和新增产能投放低于预期，5月份锌冶炼企业仍将延续检修状态，较4月有所回落，供应偏紧 需求：锌终端消费难以乐观，镀锌企业订单和开工率不高 库存情况：国内锌锭社会库存超预期大幅下调，交易所库存大幅下降 市场结构：锌现货对期货升水持续，且期现价差维持高位，LME现货贴水 本周观点：锌现货升水和库存大幅降低造成基本面偏好的错觉，大中型冶炼企业集中检修形成减产错觉导致供应偏紧和市场惜售行为，短期对锌价形成较强支，但长期提振作用有限。下游消费偏弱，环保督查影响了镀锌企业开工率。因此锌价上涨幅度有限，预计维持震荡格局。 操作建议：沪锌1706受半年线23000一线压制，操作上建议逢高空，进场点位22500-23000元/吨入场，止损24000。 风险点：国内环保政策是否超预期 关注点：冶炼企业检修减产情况；下游开工恢复情况 一、供需平衡表 2016年全球锌矿产量为1251万吨，比2015年下降了6.64%。随着今年锌价的上涨，2017年后锌矿供应会有所增加，特别是2018年后锌矿供应会出现较快的上升 一、供应 根据CRU的统计，2016-2021年国外锌矿山会继续减产和停产，其中减产规模35万吨，停产规模35万吨。2017年新投放的锌矿依然较少。 锌的C1现金成本在过去6年总体上涨，由于一大批大规模的矿产关闭或者转移到地下导致采掘成本的上升，预计2018年锌的C1现金成本将比2016年上涨2%左右。 2016-2021年国外矿山减产停产计划 一、供应 2017年3月锌精矿进口同比增加49% 2016年国内锌矿产量是恢复性增长的过程，2017年国内锌矿产量继续增长态势。 2017年2月份锌精矿进口环比同比均下降。 总体看来，国内锌精矿供应偏多。 501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口（千吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心01002003004005006007008002012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-01国内锌精矿供应(国产+进口): 千吨进口国产数据来源：WIND，信达期货研发中心3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿国产量（千吨）201420152016数据来源：WIND，信达期货研发中心 据统计局数据，3月精炼锌产量有 50.4万吨，同比增加0.8%，1-3月精炼锌产量148.6万吨，同比增加3%。 3月精炼锌进口同比减少66%，处于历年低位，预计一季度精炼锌供应偏紧 一、供应 一季度精炼锌供应偏紧 4244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月中国精炼锌产量（万吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口（万吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心0102030405060702015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03国内精炼锌供应(国产+进口): 万吨进口国产数据来源：WIND，信达期货研发中心 一、供应 根据我的有色网统计，2017年预计国内新增产能35万吨 2017年2-4月共14家锌冶炼厂因检修而停产或是减产，其中部分企业于2016年底开始检修但未恢复正常生产。 2017年2-4月锌锭产量共计下滑约11.25万吨。 一、供应 2017年2-4月中国锌冶炼厂检修汇总（单位：吨） 二、需求 2016年中国累计生产镀层板5936万吨，同比增长13.4% 2017年3月镀锌板出口98.7万吨，同比增长21% 由于受到环保政策的影响，镀锌企业开工率偏低，3月镀锌企业开工率环比回升14.4%至80.38%，但同比降 11.83%。 400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001,100,000镀锌板出口年度对比（吨）2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心3003504004505005506001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀层板产量季节性分析（万吨）201420152016数据来源：WIND，信达期货研发中心20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌企业开工率20132014201520162017数据来源：SMM，信达期货研发中心 三、库存 由于供应偏紧，锌精矿港口库存和精炼锌社会库存处于较低的位置。 受到锌价下跌带来的补库行为和冶炼厂检修造成的减产，SMM统计国内锌锭社会库存继续下降到16.81万吨，社会库存回落速度明显加快。 需求方面，镀锌板库存相对较高，反映需求并不那么好 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002015-12-212016-01-212016-02-212016-03-212016-04-212016-05-212016-06-212016-07-212016-08-212016-09-212016-10-212016-11-212016-12-212017-01-212017-02-212017-03-21锌锭社会库存（万吨）库存合计上海广东天津山东数据来源：WIND，信达期货研发中心0102030405060702011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09镀锌板库存（万吨）数据来源：WIND，信达期货研发中心 三、库存 交易所（LME+SHEF）锌库存处于低位 伦锌库存继续减少6100吨至34.9万吨,为2009年8月以来最低水平；上期所库存下降40312吨至11.5万吨，为2015年11月以来最低水平。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-06上期所锌库存和仓单（吨）库存小计:锌:总计注册仓单数据来源：WIND，信达期货研发中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-10-192011-03-192011-08-192012-01-192012-06-192012-11-192013-04-192013-09-192014-02-192014-07-192014-12-192015-05-192015-10-192016-03-19LME锌库存与注销仓单占比LME锌库存注销仓单占比数据来源：WIND，信达期货研发中心0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-06交易所库存（吨）LME库存SHFE库存数据来源：WIND，信达期货研发中心 四、产业利润 由于全球锌矿山减产和关闭，精炼锌冶炼费用大幅回落，显示了矿山的议价能力不断上升。 北方地区加工费为3700-4100元/吨，南方地区为3600-3900元/吨。 根据SMM统计，5月国内自产锌矿加工费为3600-4100元/吨，与上月持平；而进口锌矿加工费为35-55美元/吨，较上月小幅回升5美元/吨 国内自产锌矿供应仍偏紧，加工费处于低位；进口加工费虽然偏紧但是已有回升，显示显示进口矿紧张态势略有缓解。 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002016-03-252016-04-252016-05-252016-06-252016-07-252016-08-252016-09-252016-10-252016-11-252016-12-252017-01-252017-02-252017-03-252017-04-25锌精矿加工费（国产+进口）加工费-北方加工费-南方进口TC（右）数据来源：WIND，信达期货研发中心 - 50.0 100.0 150.0 200.0 250.00.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.02011/012011/062011/112012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/04SMM 锌精矿加工费国产锌矿加工费（元/吨）锌精矿TC 50% CIF China（USD/mt）数据来源：SMM，信达期货研发中心 13 国内锌现货对期价升水的扩大 四、市场结构 国内锌高升水态势维持略有收窄 -35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.001,0001,5002,0002,5003,0003,5002015-09-102015-11-102016-01-102016-03-102016-05-102016-07-102016-09-102016-11-102017-01-102017-03-10伦锌现货升贴水（美元/吨）LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌数据来源：WIND，信达期货研发中心-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.002015-01-052015-03-052015-05-052015-07-052015-09-052015-11-052016-01-052016-03-052016-05-052016-07-052016-09-052016-11-052017-01-052017-03-05沪锌与现货升贴水（元/吨）锌升贴水:平均值期货收盘价(连三):锌数据来源：WIND，信