受益于境内境外市场活跃，净利润增速超90%

中金公司2025年中报实现营业收入128.3亿元，同比+44.0%；归母净利润43.3亿元，同比+94.4%，主要受益于海外业务增长和衍生品业务高收益。第二季度营业收入71.1亿元，同比+41.1%，环比+24.2%；归母净利润22.9亿元，同比+131.3%，环比+12.1%。

经纪业务：上半年实现经纪业务收入26.5亿元，同比+49.9%，占营业收入比重20.7%。全市场日均股基交易额同比+63.3%，公司两融余额453亿元，市场份额2.4%，较年初+0.1pct。

投行业务：上半年实现投行业务收入16.7亿元，同比+30.2%。A股股权主承销规模639.7亿元，同比+289.4%，排名第2；港股IPO市场显著回暖，公司作为保荐人主承销13家，承销规模29亿美元，排名第一。

资管业务：上半年实现资管业务收入6.8亿元，同比+22.3%。截至2025H1资产管理规模5867亿元，同比+7.5%。子公司中金基金管理公募规模2202亿元，较年初+6.2%。

自营及衍生品业务：上半年实现投资收益72.5亿元，同比+70.7%；调整后投资净收益72.8亿元，同比+39.1%。

盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润预测至101/90/95亿元，对应增速+77%/-10%/+5%。维持“买入”评级，看好公司在投行及财富管理业务的竞争壁垒。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。