Q2归母净利润同比下滑22%，智能化产品、海外多区域扩张有望成为新增长点

2025年上半年公司业绩下滑，但智能化产品和海外扩张带来新增长点。

• 业绩表现：2025年上半年公司营业总收入69.28亿元，同比下降11.26%；归母净利润7.69亿元，同比下降15.06%。单Q2营业总收入23.71亿元，同比下降24.74%；归母净利润2.4亿元，同比下降21.71%。分产品看，农业机械收入62.77亿元，同比-11.50%，海外市场增长29%；动力机械收入6.50亿元，同比-8.96%。
• 行业展望：国内粮食价格筑底回升，渠道去库结束，行业需求有望筑底。
• 费用控制：2025上半年期间费用率6.25%，同比+1.09pct，主要因收入下滑而费用相对刚性。随着景气度复苏和智能化、高端化产品放量，盈利能力有望提升。
• 产品趋势：国内农业机械增速放缓，智能化产品（如动力换向等）需求上升，公司持续推进CVT、动力换挡等技术。海外市场扩展顺利，2025H1海外拖拉机销量同比增长29%，非洲、中东欧市场表现亮眼，但海外收入占比仅9.5%，仍有较大提升空间。
• 盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至9.2/9.5/10.6亿元，对应PE分别为16/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。