贵州轮胎(000589)：业绩短期承压 海外布局摩洛哥基地

业绩简评

2025年上半年，公司实现营业收入52亿元，同比增长0.36%；归母净利润2.5亿元，同比下滑42%。2季度营业收入27亿元，同比下滑2.5%，环比增长5.5%；归母净利润1.8亿元，同比下滑16.8%，环比增长176%。

经营分析

• 轮胎产销量：上半年轮胎产量460万条，同比下降4.5%；销量463万条，同比下降1.9%。2季度受美国关税政策、原材料价格高位及市场需求承压影响，公司强化精益生产提效，动态调整区域市场策略，海外重点市场份额逆势提升。
• 海外子公司：越南子公司上半年产量118万条，同比增长15%；销量116万条，同比增长17%；营业收入10.6亿元，同比增长20%；净利润1.87亿元，同比增长14%。越南基地半钢胎项目成功下线，拟在摩洛哥建第二海外基地。
• 全球化布局：公司宣布拟在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，优化产能布局，提升抗风险能力。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2025-2027年归母净利润分别为5.31亿元、7.4亿元、9.54亿元（2025-2026年预测下调34%、24%）。
• 估值：当前市值对应PE分别为13.71/9.83/7.62倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；企业出海建厂后竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率波动；大股东质押。