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公司信息更新报告：2025Q2业绩表现亮眼，文旅运营盈利能力提升

2025-08-30 初敏,叶彬慧开源证券严宏志19905053625

核心观点：公司主业低谷调整期已过，2025Q2业绩同比大增，文体装备业务增势强劲，TOC文旅运营业务迈入收获期，看好第二曲线带动业绩向上成长。
关键数据：
- 2025H1公司实现营收10亿元（同比增长52.2%），归母净利润0.75亿元（同比增长56.8%），归母净利率7.49%（同比提升0.22pct）。
- 2025Q2营收7.14亿元（同比增长92.8%），归母净利润0.42亿元（同比增长201.8%）。
- 文体装备业务收入7.17亿元（同比增长89.3%），文旅运营业务收入1.39亿元（同比增长34%）。
- 子公司俄罗斯大丰贡献收入/利润增量3774/2955万元。
- 各业务毛利率：文体装备24.8%（同比下降12.1pct），文旅运营36.5%（同比提升5.7pct），数艺科技24.8%（同比下降11.1pct），轨道交通16.8%（同比提升1.7pct）。
- 费用端：销售费用8.6%（同比增长45.3%），管理费用13.2%（同比增长10.2%），研发费用4.5%（同比下降16%）。
- 经营净现金净流出888万元（较上年同期少流出2980万元）。
- 未履约合同金额33.9亿元（较年初新增5.76亿元）。
研究结论：
- 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.52/2.11/2.74亿元（前值1.25/1.90/2.57亿元），同比增长134.8%/39.4%/29.7%。
- 对应EPS为0.35/0.48/0.63元，当前股价对应PE为32.5/23.3/18倍。
- 维持“买入”评级。
业务分析：
- 文体装备业务重新步入正轨，子公司俄罗斯大丰贡献显著增量。
- 文旅运营业务模式降本+异地复制下内容资产呈现乘数效应，内容边际成本递减。
- 子公司大丰文化（剧院运营）2025H1实现收入9631万元，归母净利润163万元（同比增长153.4%）。
风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。