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水井坊(600779)：Q2收入业绩承压，持续推进渠道转型

2025-08-29 寇星,王厚华西证券 Marco.M

公司25H1实现收入15.0亿元，同比-12.8%；归母净利润1.1亿元，同比-56.5%。25Q2收入5.4亿元，同比-31.4%；归母净利润-0.8亿元，去年同期0.6亿元。白酒行业整体仍处于深度调整阶段，市场恢复节奏放缓。公司下半年将围绕核心节庆深化品牌链接，深耕多元消费场景，开展定制化营销，并探索超低度产品。

渠道转型方面，25H1新渠道收入同比+126.1%，批发代理同比-34.3%。公司深化BC联动策略，新增签约终端门店超万家。收入承压和费用投入影响25Q2业绩，毛利率下滑主因单价和结构承压，费用率提升主要因收入下滑导致基数变小。

投资建议：下调25-26年营业总收入至45/47亿元，归母净利润至11/11亿元，新增27年目标51/13亿元，EPS至2.16/2.33/2.57元，对应PE分别为22/20/18倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济恢复较弱、经营管理风险、行业竞争加剧、估值中枢变动、食品安全问题等。

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水井坊(600779)：Q2收入业绩承压，持续推进渠道转型

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