核心观点
- 公司2025上半年业绩承压,主要受金价高位抑制终端需求及加盟商拿货意愿减少影响。
- 二季度门店调整重回开店,产品创新升级,但扣非业绩仍有承压。
- 公司积极推进渠道优化及产品转型,以把握“悦己”化产品趋势。
关键数据
- 2025上半年营业收入333.56亿元,同比-16.52%;归母净利润12.2亿元,同比-13.07%。
- 单二季度营收同比+10.51%至158.35亿元,归母净利润同比+0.88%至6.07亿元。
- 门店总数5550家,较年初减少288家,二季度净开9家。
- 毛利率8.68%,同比-0.53pct;销售费用率1.26%,管理费用率0.64%。
研究结论
- 黄金品类整体需求稳步提升,公司产品端积极研发非遗工艺饰品及IP跨界联名。
- 渠道端持续推进门店优化,夯实市场份额。
- 考虑加盟商拿货意愿偏低,下调2025-2027年归母净利润预测至17.58/19.3/20.59亿元。
- 维持“优于大市”评级,对应PE分别为14.2/12.9/12.1倍。