2024年上半年,江山欧派营业收入14.42亿元(同比-10.0%),归母净利润1.05亿元(同比-26.1%)。公司Q2收入、利润延续下滑,零售、直营工程渠道下滑,工程代理渠道延续增长。经销渠道持续下沉,截至Q2末,各类加盟经销商达52368家。木门业务承压,新品保持放量,公司持续拓展窗类、墙板类、地板、卫浴、五金等多品类。盈利能力整体平稳,营运效率下降。考虑地产持续承压,下调2024-2026年归母净利润至3.5亿元/3.9亿元/4.3亿元,对应PE分别为8.4X/7.6X/6.9X,维持“增持”评级。风险提示:地产复苏低于预期、保交楼推进低于预期、地产客户风险上升。