2025年中报点评：Q2归母净利润+19%符合预期，海外市场引领增长

浙江鼎力2025年中报点评：Q2归母净利润+19%符合预期，海外市场引领增长

核心观点
2025年上半年，浙江鼎力实现营业总收入43亿元（同比增长12%），归母净利润10.5亿元（同比增长27%），扣非归母净利润10.5亿元（同比增长22%）。海外市场贡献显著，收入占比达79%，同比增长21%。单Q2归母净利润同比增长19%，主要得益于汇率升值（约2.2亿元汇兑收益）、一次性费用影响消退及投资收益改善。

关键数据

• 区域表现：海外业务收入34亿元（同比增长21%），国内业务收入占比21%。
• 利润驱动：汇率贡献增量约2.2亿元；CMEC并表及北美渠道拓展的一次性费用影响消退；宏信建发投资收益损失减少。
• 费用端：Q2毛利率同比持平（32.0%），受美国关税影响（5月后关税税率提升至79%）。期间费用率4.1%（同比下降2.6pct），销售/管理费用率分别增长1.9pct/1.2pct，主要因CMEC并表后海外备库及渠道拓展投入增加。

业绩展望
下半年业绩有望延续稳健增长，主要逻辑包括：

1. 国内市场：基数偏低且需求企稳。
2. 欧洲市场：双反及对等关税情绪逐步消解，鼎力反倾销税率最低（21%），或受益于行业价格普涨及份额提升。
3. 美国市场：备库充足，订单持续增长，关税承受能力约100%（当前79%），差异化产品及臂式产品待放量。
4. 新兴市场及其他：船坞除锈机器人等非高机板块持续拓展。

盈利预测与评级
维持2025-2027年归母净利润预测21/24/28亿元，对应PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。

风险提示
竞争格局恶化、地缘政治冲突等。