PVC2025年9月报：供需现实和预期仍弱，价格仍承压

第一部分 前言概要

• 综合分析：PVC供需现实和预期均偏弱，价格承压，维持空头思路。供应端面临新装置投产压力，存量检修偏少，企业预计不会明显减产；内需受房地产弱势影响，旺季成色预计偏差；出口因印度反倾销税大幅上调而预期走弱。库存持续累库，压力较大。
• 策略推荐：单边维持空头思路，关注后续政策情况；套利和期权暂时观望。
• 风险提示：宏观政策因素扰动、减产大增。

第二部分 基本面情况

• 一、8月PVC行情回顾：8月PVC呈下行趋势，主要受供需持续走弱、库存累库和印度反倾销税上调影响。社会库存和行业库存均重新回到高点，同比达去年高位。
• 二、新装置存投产预期，存量检修预期偏少：8月产量环比增长4.6%，同比增长7.4%。福建万华50万吨新装置已满产，天津大沽40万吨装置计划9月初量产，青岛海湾20万吨装置计划9月投产，嘉化新装置可能推迟到明年。存量检修计划偏少，企业预计不会明显减产。
• 三、内需仍弱，房地产仍是拖累：7月PVC消费量环比下降11.9%，同比下降7.52%。8月下游制品开工整体小幅提升，但同比仍在低位。房地产弱势仍是拖累PVC消费的主要原因，1-7月商品房销售面积和新建面积均累计同比下降，新开工面积已连降4年半。
• 四、反倾销超预期，出口预期走弱：7月PVC出口量环比增长26.2%，同比增长112.8%。印度反倾销税终裁结果大幅上调，预计中国出口到印度的量将明显下降。印度对中国PVC的依赖度逐年提高，2024年1-5月来自中国的进口量占比50%，同比增长31.6%。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 综合分析：供应端面临新装置投产压力，存量检修偏少，企业预计不会明显减产；内需受房地产弱势影响，旺季成色预计偏差；出口因印度反倾销税大幅上调而预期走弱。库存持续累库，压力较大。PVC供需现实和预期仍弱，价格仍旧承压，维持空头思路。
• 策略推荐：PVC供需现实和预期仍弱，价格仍旧承压，维持空头思路，关注后续政策情况。
• 风险提示：宏观政策因素扰动、减产大增。