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中报点评：经营业绩稳健，新能源及海外业务保持高增

2024-09-03 龙羽洁中原证券刘银河

核心观点：公牛集团2024年半年度业绩表现稳健，电连接产品持续创新升级，智能电工照明业务线上线下融合发展，新能源业务保持快速增长，海外业务加速布局，公司管理能力提升及降本增效效果显著，盈利能力保持在较高水平。
关键数据：
- 2024年上半年营业收入83.86亿元，同比增长10.45%；归母净利润22.39亿元，同比增长22.88%；扣非归母净利润19.03亿元，同比增长14.27%；基本每股收益1.74元，同比增长23.40%；加权平均净资产收益率14.36%，同比+0.34pct。
- 2024Q2营业收入45.83亿元，同比增长7.64%；归母净利润13.09亿元，同比增长20.58%。
- 电连接业务收入38.70亿元，同比增长5.23%；智能电工照明业务收入42.11亿元，同比增长11.69%；新能源业务收入2.89亿元，同比增长120.22%；境外收入1.40亿元，同比增长71.60%。
- 毛利率42.94%，同比+2.42pct；净利率26.68%，同比+2.70pct；期间费用率15.28%，同比+1.87pct。
研究结论：
- 公司围绕“智能生态”、“新能源”、“国际化”战略，推动三大业务创新与发展，持续向用电科技、用电时尚方向转型升级。
- 预计2024年、2025年、2026年公司归母净利润分别为44.40亿元、48.87亿元、54.42亿元，对应EPS分别为3.44元、3.78元、4.21元，对应PE分别为18.62倍、16.92倍、15.19倍。
- 上调公司投资评级至“买入”评级。
风险提示：新业务不达预期的风险；渠道和市场开拓不达预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险。