瑞丰银行(601528SH) 非息业务支撑收入高增,资产质量保持稳健 证券研究报告半年报点评 2024年08月28日 事件:瑞丰银行发布2024半年报,营业收入22亿元,同比增149,归母利润8亿元,同比增154,6月末不良率097,环比持平。 瑞丰银行2024上半年收入、利润增速分别为149、154,均较一季度基本持平,拆分来看: 行业前次评级 农商行买入 1)利息净收入:2024H1同比下滑24,其中上半年息差为154,较Q1继续 08月27日收盘价(元) 484 下降6bps,降幅较Q1的13bps有所收窄。 总市值(百万元) 949686 A、资产端,上半年贷款收益率434,较去年下降39bps,其中对公和个人贷款 总股本(百万股) 196216 利率分别下降31bps、50bps,预计主要是贷款竞争压力仍然较大(尤其是公司主 其中自由流通股() 8692 业绩:收入、利润增速稳定,非息是主要贡献。 买入(维持) 股票信息 要业务小微领域),带动生息资产收益率较去年下降26bps至365。 B、负债端,上半年存款成本率为224,较去年下降4bps,其中定期存款利率较去年下降9bps,活期存款也下降3bps。 2)非息收入:上半年同比高增94,其中手续费占比较低(占总收入不到1),主要是其他非息收入同比增91,其中投资净收益公允价值变动损益实现62 亿,同比增88。 3)贴息:上半年其他收益(预计主要是普惠小微补助)02亿,同比增长47。资产质量:零售端仍有压力,但相对可控。 1)6月末不良率097,环比持平,关注率为156,环比提升19bps,逾期 率为177,较年初下降7bps。动态来看,上半年不良生成率(考虑核销和收回) 为049,较去年提升12bps。 分行业看,压力仍主要来自零售端。6月末对公不良率为040,较年初下降20bps,零售不良率提升28bps至177,预计仍主要是微贷业务1不良生成压力 提升。 2)拨备覆盖率、拨贷比提升明显:全行资产质量整体稳定下,公司上半年继续加大拨备计提力度,信贷减值损失同比多提51,带动6月末拨备覆盖率、拨贷比 分别达到324、315,环比提升19pc、02pc。资产负债:票据压降明显,贷款结构改善。 1)资产端:6月末公司总资产达到2104亿,较年初增69,其中贷款达到1217 亿,较年初增73。其中24Q2总贷款环比下降8亿,主要是票据压降20亿, 对公、零售贷款分别增长9亿、4亿。上半年整体看,对公贷款增长70亿,零售 仅增9亿,主要是按揭和信用卡分别下滑11亿、7亿,主要是需求不足提前还 款现象仍存在,经营贷则正增长24亿。 2)负债端:6月末存款余额1592亿,较年初增长104,上半年存款增加150 亿,主要来自个人定期存款,增加102亿,全行定期存款占比67,较年初提升 1pc。 投资建议:瑞丰银行上半年业绩增速维持同业领先水平,下半年来看,全行息差降幅有望收窄,资产质量预计继续保持稳定,业绩表现有望继续优于同业,给予“买 入”评级。 风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量进一步恶化。 30日日均成交量(百万股1340 股价走势 瑞丰银行沪深300 10 4 2 8 14 20 202308202312202404202408 作者 分析师马婷婷 执业证书编号:S0680519040001邮箱:matingtinggszqcom 分析师倪安峰 执业证书编号:S0680524070008邮箱:nianfenggszqcom 相关研究 1、《瑞丰银行(601528SH):规模高增投资收益表现较优,支撑收入、利润增速双提升》20240428 2、《瑞丰银行(601528SH):息差环比降幅收窄,非息支撑下收入增长提速》20240328 3、《瑞丰银行(601528SH):收入增长放缓,利润增 速保持平稳》20231031 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3525 3804 4014 4317 4663 增长率yoy() 649 790 553 756 801 拨备前利润(百万元) 2440 2635 3028 3262 3507 增长率yoy() 970 802 1488 775 751 归母净利润(百万元) 1528 1727 1874 2057 2276 增长率yoy() 2020 1304 848 978 1063 每股净收益(元) 101 088 095 105 116 每股净资产(元) 1005 860 937 1022 1115 资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2024年08月27日收盘价 1瑞丰银行2013年设立微小贷中心,2015年成立微贷事业部,业务主要扶持小企业主、小作坊、小个体、小摊贩等“四小”群体。 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率(未特殊标注为百万元) 每股指标(元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 101 088 095 105 116 净利息收入 3188 3054 3036 3142 3310 BVPS 1005 860 937 1022 1115 净手续费收入 83 13 14 15 15 每股股利 015 018 020 021 024 其他非息收入 419 763 992 1190 1369 PE 478 550 507 462 417 营业收入 3525 3804 4014 4317 4663 PB 048 056 052 047 043 税金及附加 30 39 32 36 40 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 1173 1319 1144 1209 1306 净利息收入 644 422 058 348 535 营业外净收入 119 190 190 190 190 净手续费收入 3782 8389 500 500 500 拨备前利润 2440 2635 3028 3262 3507 营业收入 649 790 553 756 801 资产减值损失 822 845 1085 1130 1148 拨备前利润 970 802 1488 775 751 税前利润 1618 1791 1943 2133 2359 归母净利润 2020 1304 848 978 1063 所得税 66 42 46 50 55 盈利能力(测算) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 1551 1749 1897 2083 2304 净息差 215 171 146 138 132 归母净利润 1528 1727 1874 2057 2276 生息资产收益率 426 387 358 346 337 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 235 239 233 229 225 存放央行 9870 12035 8238 9144 10061 ROAA 3328 3469 2850 2800 2800 同业资产 4646 7723 8109 8514 8940 ROAE 103 097 090 090 091 贷款总额 102896 113382 124720 137192 150912 成本收入比 1054 1078 1063 1071 1085 贷款减值准备 3114 3355 3922 4308 4731 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 99982 110199 120988 133093 146410 不良贷款余额 1110 1103 1208 1320 1441 证券投资 42228 63682 76694 84482 91505 不良贷款净生成率 050 045 050 050 050 其他资产 2896 3249 3592 3947 4311 不良贷款率 108 097 097 096 095 资产合计 159623 196888 217621 239181 261228 拨备覆盖率 28050 30412 32456 32630 32827 吸收存款 4436 15118 15874 16668 17501 拨贷比 303 296 314 314 313 同业负债 126052 147230 164763 182881 201228 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 5976 5598 5878 6172 6480 资本充足率 1558 1388 1359 1341 1333 负债合计 144447 180018 199237 219135 239343 核心资本充足率 1443 1269 1252 1243 1243 股东权益合计 15176 16870 18384 20046 21884 核心一级资本充足率 1442 1268 1251 1242 1242 负债及股东权益合计 159623 196888 217621 239181 261228 资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2024年08月27日收盘价 图表1:业绩增速(亿元,累计)图表2:业绩增速(亿元,单季度) 营收(累计) 归母净利润(累计)营收同比增速(右轴) 归母净利润同比增速(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018201920202021202220232024H 25 20 15 10 5 0 营业收入(单季度)归母净利润(单季度) 营业收入同比增速(右轴) 归母净利润同比增速(右轴) 12 10 8 6 4 2 0 25 20 15 10 5 0 5 10 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表3:息差走势图表4:资本充足情况 70 60 50 40 30 20 10 00 净息差贷款平均收益存款平均成本 20 18 16 14 12 10 8 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表5:资产质量图表6:不良生成情况(亿元) 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 不良率关注率 不良生成额不良生成率(右轴) 逾期率拨备覆盖率(右轴)608 20 18 16 14 12 10 08 06 04 02 00 350 300 250 200 150 100 50 0 5 4 3 2 1 0 201920202021202220232024H 07 06 05 04 03 02 01 00 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建