产品结构和工艺平台升级推动收入高增，1H2025毛利率实现转正

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收5.53亿元人民币，同比增长43.43%；净亏损4.28亿元，同比减亏12.18%。毛利率实现转正，为+6.8%，较去年同期提升28.4个百分点，主要得益于规模化生产和工艺优化降低单位成本。研发费用支出1.62亿元，同比增长11.5%，多款芯片实现量产突破。

经营分析

• 产品结构优化：氮化镓分立器件及集成电路收入2.07亿元，同比增长49.9%；氮化镓模组收入2.36亿元，同比增长121.7%。
• 高端市场突破：
  • AI及数据中心：服务器电源和主板产品实现规模化交付，进入英伟达800V高压直流方案供应商名单。
  • 汽车电子：车规级芯片交付同比增长128%，应用于OBC、激光雷达等关键部件。
  • 人形机器人：推出全球首个用于人形机器人关节电机的GaN芯片。
  • 消费电子：巩固行业龙头地位，应用场景拓展至白电、音频系统等高端家电市场。
• 研发投入：持续投入高压GaN、低压双向导通GaN及IC封装等技术。

盈利预测、估值与评级

• 预测2025-2027年营收分别为13.57/22.70/37.49亿元，同比增长64%/67%/65%；2025-2026年亏损8.03/2.55亿元，分别减亏23%和68%；预计2027年实现归母净利润2.91亿元（同比增长214%）。
• 市占率行业领先，IDM模式协同效应显著，有望率先受益于GaN渗透率提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际出口管制和经济制裁
• 市场竞争加剧
• 产品迭代不及预期
• 限售股解禁