系列点评十三：2025Q2业绩符合预期“车+机器人+AI”协同

核心观点与业绩表现

拓普集团2025年半年报显示，公司实现营收129.3亿元，同比+5.8%；归母净利12.8亿元，同比-11.1%。Q2业绩略超预期，营收71.7亿元，同比+9.7%/环比+24.3%；归母净利7.3亿元，同比-10.1%/环比+28.9%。环比提升主要得益于TIER0.5模式推动单车配套产品数量及金额增长，跨界发展（空气悬架/智能座舱等）带来增量收入，以及全球化布局（墨西哥一期投产，波兰二期筹划，泰国基地规划）。

业务战略与布局

公司定位平台型TIER0.5供应商，战略绑定特斯拉及造车新势力（RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪赛力斯等），提供全产品线同步研发及供货服务。拥有8大系列产品，单车配套价值量达3万元。积极布局机器人与AI应用，机器人关节执行器及灵巧手电机已向客户送样，热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，首批订单15亿元。产能端，拟投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，并计划在泰国建厂。

财务预测与评级

考虑中美关税影响，小幅下修盈利预测：预计2025-2027年收入分别为317.98/378.77/448.77亿元，归母净利润为33.27/41.01/49.49亿元，EPS为1.91/2.36/2.85元。对应2025年8月29日62.6元/股的收盘价，PE分别为33/27/22倍，维持“推荐”评级。

风险提示

主要风险包括客户销量不及预期、机器人业务不及预期、竞争加剧、原材料价格波动等。