系列点评十二：2025Q1业绩短期承压“车+机器人”协同

2025Q1业绩短期承压，主要受核心客户销量下滑及折旧摊销费用影响。公司实现营收57.7亿元（同比+1.4%/环比-20.4%），归母净利5.7亿元（同比-12.3%/环比-26.2%），扣非归母净利4.9亿元（同比-18.4%/环比-21.0%）。核心客户交付量下滑：特斯拉Q1交付33.7万辆（同比-13.0%/环比-32.1%），赛力斯Q1销量4.5万辆（同比-47.2%/环比-53.1%）。毛利率19.9%（同比-2.5pct/环比+0.1pct），费用率方面销售费用率1.2%（同比-0.2pct）、管理费用率3.3%（同比+0.6pct）、研发费用率5.9%（同比+1.4pct）、财务费用率0.1%（同比-0.6pct）。

公司战略定位：平台型Tier0.5剑指全球龙头。客户方面，已与特斯拉及国内外头部造车新势力（RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等）建立稳定合作，探索Tier0.5合作模式；产品方面，拥有8大系列产品，单车配套价值达3万元。积极布局机器人具身智能：运动执行器已获客户认可，机器人电驱系统生产基地已投产，泰国生产基地建设推进中。

投资建议：公司凭借客户与产品拓展能力，有望成为自主零部件龙头，机器人业务逐步贡献增量。小幅下修盈利预测：预计2025-2027年收入329.98/391.77/461.77亿元，归母净利35.04/44.03/54.54亿元，EPS2.02/2.53/3.14元，对应2025年PE25/20/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：客户销量不及预期、机器人业务不及预期、竞争加剧、原材料波动。