2025年半年报点评制冷剂价格大涨，高附加值产品成长可期

核心观点

巨化股份2025年半年报显示，公司业绩大幅增长主要得益于制冷剂价格大涨。公司作为HFCs主流品种的产能和生产配额全球龙头，盈利能力有望持续提升。高附加值产品布局领先，液冷等新兴应用领域打开成长空间。

关键数据

• 2025H1业绩：营业收入133.33亿元，同比+10.36%；归母净利润20.51亿元，同比+148.72%。
• 制冷剂价格：2025H1制冷剂产品均价39372.45元/吨，同比+61.88%，其中HFCs产品价格上升贡献增利21.29亿元，占比73.49%。
• 高附加值产品：含氟聚合物、含氟精细化学品、四代制冷剂等领域布局领先，品种及产能国内领先。

研究结论

• 行业景气：制冷剂行业进入长景气周期，公司作为行业龙头受益于政策变化和产品价格上涨。
• 未来成长：高附加值产品布局领先，液冷市场需求放量可期，公司未来盈利能力有望进一步提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为44.11/50.94/58.32亿元，增速分别为125.1%/15.5%/14.5%。

风险提示

• 制冷剂行业政策发生变化。
• 下游需求不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 在建项目进展不及预期。