核心观点
海信视像2025年中报告显示公司经营稳健，主要业务增长显著。奥维云网数据显示，公司上半年在中国内地电视市场线上/线下市占率均排名第一，海外线上业务同比增长18.5%，其中QLED系列产品出货量增长42%。新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43%。Mini LED产品出货量同比增长108.24%，引领高端化变革。公司利润率持续提升，销售/管理/研发费用率分别为6.74%/1.92%/4.44%，归母净利率达到3.88%。
关键数据
- 基本数据：2025年8月29日收盘价22.10元，流通股本12.95亿股，每股净资产15.17元，总股本13.05亿股。
- 业绩表现：2025年上半年实现营收272.3亿元，同比增长7.0%；归母净利润10.6亿元，同比增长26.6%。
- 市场地位：上半年中国内地零售额线上/线下市占率分别为18.34%/33.09%，均位居第一。
- 利润率：归母净利率同比提升0.6个百分点至3.88%。
研究结论
预计公司2025-2027年收入分别为648/713/780亿元，归母净利润分别为25.98/29.91/33.65亿元，对应PE分别为11.0/9.5/8.5，维持“买入”评级。主要风险提示包括汇率波动、面板成本压力和市场竞争加剧。
盈利预测
| 币种(人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 53,616 | 58,530 | 64,800 | 71,300 | 78,000 |
| 收入增长率(%) | 17.2 | 9.2 | 10.7 | 10.0 | 9.4 |
| 归母净利润(百万元) | 2,096 | 2,246 | 2,598 | 2,991 | 3,365 |
| 净利润增长率(%) | 24.8 | 7.2 | 15.7 | 15.1 | 12.5 |
| EPS(元) | 1.62 | 1.72 | 1.99 | 2.29 | 2.58 |
| PE | 12.9 | 11.6 | 11.0 | 9.5 | 8.5 |
| ROE(%) | 11.1 | 11.5 | 12.4 | 13.3 | 14.0 |
| PB | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 1.3 | 1.2 |
风险提示
汇率波动风险、面板成本压力、市场竞争加剧。
