核心观点: A股市场经历了四个阶段:起步(普涨)、整固(分化)、主升(上攻)和赶顶(突破)。随着宏观环境改善,M1回升,M2-M1剪刀差收窄,PPI触底回升,叠加A股近12月累计涨幅超过20%,居民存款加速入市,助力A股进入主升行情,期间债券震荡调整。
阶段分析:
- 预防性储蓄与债券独秀(2022/8-2024/8): 经济走弱,PPI与M1双双走低,地产与股市承压,居民采取预防性存款,债市开启配置行情。
- 存款正常化与股债平衡(2024/9-2025/6): 经济震荡回稳,资金活跃度回升,居民存款逐步正常化,债市交易机会犹存,黄金快速上行,A股哑铃策略占优。
- 居民存款入市与A股主升(2025/7至今): 宏观环境改善,M1回升,M2-M1剪刀差收窄,PPI触底回升,居民存款加速入市,股债跷跷板效应显现,A股进入主升行情。
关键数据:
- 居民存款加速入市,非银存款大幅多增。
- 两融和机构新开户激增,成为A股主升的增量资金。
- 2025H1险资加速入市,加配态势预期延续。
- 2025年8月银行理财规模持续提升,私募基金管理规模逐步攀升。
研究结论:
- A股主升行情多伴随债市调整,业绩牛看消费,水牛看成长,非银多伴随。
- A股上行空间估算:结合股债比价、融资成交买入占比、居民存款搬家空间、证券化率四种方法估算,当前行情仍处于牛市中段A股主升阶段。