居民存款入市：A股主升的增量资金主力

核心观点： A股市场经历了四个阶段：起步（普涨）、整固（分化）、主升（上攻）和赶顶（突破）。随着宏观环境改善，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升，叠加A股近12月累计涨幅超过20%，居民存款加速入市，助力A股进入主升行情，期间债券震荡调整。

阶段分析：

• 预防性储蓄与债券独秀（2022/8-2024/8）： 经济走弱，PPI与M1双双走低，地产与股市承压，居民采取预防性存款，债市开启配置行情。
• 存款正常化与股债平衡（2024/9-2025/6）： 经济震荡回稳，资金活跃度回升，居民存款逐步正常化，债市交易机会犹存，黄金快速上行，A股哑铃策略占优。
• 居民存款入市与A股主升（2025/7至今）： 宏观环境改善，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升，居民存款加速入市，股债跷跷板效应显现，A股进入主升行情。

关键数据：

• 居民存款加速入市，非银存款大幅多增。
• 两融和机构新开户激增，成为A股主升的增量资金。
• 2025H1险资加速入市，加配态势预期延续。
• 2025年8月银行理财规模持续提升，私募基金管理规模逐步攀升。

研究结论：

• A股主升行情多伴随债市调整，业绩牛看消费，水牛看成长，非银多伴随。
• A股上行空间估算：结合股债比价、融资成交买入占比、居民存款搬家空间、证券化率四种方法估算，当前行情仍处于牛市中段A股主升阶段。