山外山半年报点评：
- 公司报告│公司半年报点评
- 公司半年报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。2023H1公司实现营业收入3.95亿元，同比增长157.13%；归母净利润1.34亿元，同比增长687.10%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长838.66%。其中Q2实现营收2.02亿元，环比增长4.47%；归母净利润0.60亿元，环比减少20.03%。业绩略超预期。
- 血液净化设备快速增长，业绩表现亮眼。从区域维度看，随着常规诊疗量恢复和国产替代进程加速，公司产品凭借优良的性能，逐步得到医院认可。从产品维度看，2023年H1血液净化设备营收增长237.93%，耗材增长52.01%，后续随着透析管路、透析器等耗材商业化推进，有望带动营收持续增长。
- 平台化规模效应显现，盈利能力持续提升。随着公司产品销售量增长，规模化效应逐渐显现，尤其是血液净化设备，2023H1血液净化设备营收增加2.27亿元，净利润增加1.11亿元。公司盈利能力得到大幅提升，2023H1毛利率为55.61%（+13.75pp），净利率为33.81%（+23.38 pp）。销售、管理、研发费用率分别为14.78%（-1.72 pp）、4.45%（-4.76 pp）、3.70%（-3.13 pp）。公司作为国内血液透析设备的优秀企业，在国产替代浪潮下，有望享受行业发展红利，同时随着产品逐步放量和管理效率提高，盈利能力有望持续提升。
- 盈利预测、估值与评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为7.43/9.16/12.27亿元，对应增速分别为94.48%/23.30%/33.97%，归母净利润分别为2.11/2.15/2.97亿元，对应增速分别为255
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