25Q2业绩同比+24％超预期,H1业绩同比+20％,存在预期差的低估值红利资产-2025年中报点评

四川成渝（601107）2025年中报点评

核心观点

• 公司2025年上半年业绩超预期，归母净利润同比增长19.93%，主要得益于费用下降和资产负债率优化。
• 收费公路主业韧性较强，遂广遂西高速受益于周边道路改造呈现高成长性。
• 利润增长主要来自费用显著下降，财务费用同比大幅减少31.03%，未来可持续性较高。
• 公司维持“大集团、小公司”逻辑，重视投资者回报，分红比例提升，股息率领先。

关键数据

• 2025H1营业收入41.26亿元，同比下降23.14%；归母净利润8.37亿元，同比增长19.93%。
• 通行费收入22.74亿元，同比下降2.25%；建造服务收入6.5亿元，同比下降63.06%。
• 遂广高速通行费收入1.36亿元，同比增长3.5%；遂西高速通行费收入0.89亿元，同比增长4.1%。
• 资产负债率66.28%，较2024年末下降1.8个百分点，持续优化。
• 2025-2027年盈利预测上调至16.3、17.3、18.7亿元，对应EPS分别为0.53、0.57、0.61元。

研究结论

• 公司作为低估值红利资产，存在预期差，目标价A股8元（对应股息率5.7%），H股6.32港元（对应股息率5.5%）。
• 维持“强推”评级，看好公司围绕高速公路主业做大做强，结合高分红政策，具备成长性红利资产特征。
• 风险提示：经济下滑、车流量明显下降。