推出三年分红计划，高分红属性凸显

核心观点与关键数据

中孚实业推出三年股东分红回报规划，承诺未来三年分红比例不低于60%，彰显高分红属性。公司2025H1实现营收105.74亿元，同比-3.82%；归母净利润7.07亿元，同比+59.55%。主要受氧化铝价格大幅下跌和电力成本下行影响。调整后预计2025~2027年归母净利润分别为19.71、24.48、27.31亿元，同比分别变动+180.0%、+24.2%、+11.5%，EPS分别为0.49、0.61、0.68元/股。

业务板块进展

1. 电解铝板块：完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，权益产能提升至75万吨/年。
2. 铝加工板块：2025H1铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。
3. 煤炭板块：金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目，预计总投资收益率107.47%，年净利润5,673.34万元。

股东回报与信心展示

• 员工持股计划：2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票3.29亿股，占公司总股本的8.21%。
• 现金分红计划：公司制定未来三年股东分红回报规划，计划2025年-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%。

研究结论与评级

维持“买入”评级，预计公司盈利具有弹性，未来三年净利润增速明显，高分红属性凸显。关注铝价、氧化铝价格大幅波动风险、四川电价政策风险等。

财务预测摘要

• 2025E：营业收入23,454百万元，归母净利润1,971百万元，EPS 0.49元/股，PE 11.1倍。
• 2026E：营业收入23,944百万元，归母净利润2,448百万元，EPS 0.61元/股，PE 8.9倍。
• 2027E：营业收入24,434百万元，归母净利润2,731百万元，EPS 0.68元/股，PE 8.0倍。