FPGA国产领先厂商，FPAI等新产品值得期待

核心观点与关键数据

复旦微电2025年半年报显示，公司营收同比增长2.49%，达到18.39亿元，但归母净利润同比下降44.38%，至1.94亿元。主要原因是增值税加计抵减额及政府补助减少，以及存货跌价准备增加（计提约1.72亿元，其中存货跌价损失1.43亿元）。公司正积极调整存货结构，预计下半年改善。

各产品线中，FPGA及其他产品线收入同比增长23.15%，达到6.81亿元，成为公司重要增长点。其他产品线如安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片等均实现同比增长，唯非挥发性存储器业务同比下滑。

产品与技术进展

公司是国内领先的FPGA产品供应商，拥有FPGA、PSoC、FPAI（可编程人工智能芯片）三大子系列芯片，并提供EDA开发工具。主力产品以28nm制程的亿门级FPGA和PSoC芯片为主，同时推进基于1xnm FinFET先进制程、2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC产品客户导入和量产。FPAI异构融合架构芯片集CPU、FPGA、NPU于一体，面向定制化边端、融合端推理应用，已构建设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好。

投资建议与风险提示

预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.41亿元、10.77亿元、15.05亿元，对应现价PE分别为83倍、50倍、36倍。维持“推荐”评级。风险提示包括下游市场波动、市场竞争加剧、研发进展不及预期、资产减值等。