H1业绩大幅增长，国产FPGA领先厂商扬帆起航

事件：公司发布2022年半年度业绩报告，报告期内实现营收5.16亿元，同比增长60. 48%，实现归母净利润0.38亿元，扣非后归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈。 公司上半年业绩符合预期，营收大幅增长。公司Q2单季度实现营收2.58亿元，同比增长50.28%，环比持平；实现归母净利润0.2亿元，扣非后归母净利润546万元。随着营业收入和经营毛利大幅增长，研发投入占营业收入的比例持续下降，上半年公司研发费用率为28.67%，同比减少3.69 pct，实现扭亏为盈。从费用端来看，公司上半年销售费用982万元，同比增长9.28%；管理费用0.21亿元，同比增长9.76%；研发费用1.48亿元，同比大幅增长42.22%，伴随持续的高研发投入，公司在高性能、大容量FPGA芯片和和现场可编程系统级芯片等多个领域不断积累。 产品线不断拓宽，新品稳步推进。公司是国产FPGA行业领先厂商，构建了ELF系列、EAGLE系列、PHOENIX系列以及FPSOC系列FPGA芯片和TangDynasty系列FPGA专用E DA软件的产品生态。在硬件设计方面，公司是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一；在FPGA专用EDA软件方面，公司的TangDynasty软件是国内少数全流程自主开发的FPGA专用软件，客户认可度高，先发优势及竞争壁垒高。报告期内，公司已实现一款Phoenix系列新规格型号的量产，并积极推动全系列产品在行业重要客户方面的导入。新品方面，公司根据市场需求开发的数款新品已经进入测试阶段，部分新品预计将在下半年导入客户。 布局卡位打造软硬件生态体系行业壁垒较高，公司未来成长逻辑清晰。公司立足于中低端CPLD产品起步，产品从几十、几百K的高性价比产品到目前400K的中高端产品全覆盖，客户积累深厚。公司采用软硬件协同模式，软件配套构建良好生态，其自主开发的FPGA专用EDA软件拥有较高技术水平，是国内目前拥有最多客户的国产EDA厂商，可以立足于广大的客户群体，不断反馈完善自身软件和配套的生态体系，打造自身软硬件护城河。正是因为FPGA芯片行业需要厂商同时具备较高的硬件芯片设计能力以及软件开发能力，行业进入壁垒较高。公司作为目前国产FPGA芯片行业的领先厂商，立足FPGA行业快速增长，拥有广阔国产替代空间，提前布局卡位未来竞争优势明显，稀缺性成长性兼备，伴随中高端产品放量，未来成长逻辑清晰。 投资建议：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为12.08、18.76、27.93亿元，对应PS为20、13、9倍，公司主打民用FPGA市场，在FPGA领域拥有较高技术及客户积累，在下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产FPGA替代，行业成长性、稀缺性兼备，给予“买入”评级。 风险提示事件：1）FPGA市场需求及景气度可能不及预期；2）上游原材料涨价风险；3）研报使用信息更新不及时；4）新品研发不及预期；5）行业竞争风险。 盈利预测表