2025年半年报点评：Q2毛利率继续提升，看好公司深度受益于算力国产化

核心观点与关键数据

• 事件概述：盛科通信-U发布2025年半年度报告，上半年营收5.1亿元，同比-4.6%，归母净利润-0.2亿元，同比减亏58.4%；Q2营收2.8亿元，同比+2.5%，环比+27.8%，归母净利润-0.1亿元，同比减亏83.3%。
• Q2业绩改善：毛利率环比提升，25H1同比增加9.2个百分点达46.7%，25Q2毛利率达48.8%，主要系供应链及产品结构优化。预计高端产品放量将推动毛利率继续提升。
• 高端客户导入：产品覆盖中高端产品线，全面覆盖企业、运营商、数据中心和工业网络。高端旗舰芯片已进入市场推广和逐步应用阶段，竞争力持续增强。
• 研发投入：25H1研发投入达2.4亿元，同比+6.8%，研发费用率达47.1%，同比+5.0pct。公司具备12.8Tbps/25.6Tbps及更高性能架构设计能力，有望深度受益国产算力浪潮。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：将公司2025/2026/2027年预期归母净利润由-0.28/0.07/1.02亿元上调至-0.17/0.31/1.38亿元，2025年8月27日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为40/29/21倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：算力需求不及预期；高速交换机渗透不及预期；国产化替代进程不及预期。