2025年半年报点评：业绩增速由负转正

2025-08-29 王剑,田维韦国信证券 Man💗

业绩增速由负转正：2025年上半年实现归母净利润同比增长0.2%，增速由负转正；营收同比下降2.3%，降幅较一季度收窄。
净息差略有扩大：上半年净息差1.75%，同比收窄11bps，二季度降幅虽扩大但在同业中表现尚可；负债付息率、存款付息率均同比下降。
规模小幅扩张：期末资产总额10.61万亿元，增长1.0%；贷款总额5.90万亿元，增长2.9%，贷款净额占比提升。
特色业务保持优势：绿色贷款余额增长15.61%，大投行FPA余额增长3.31%，科技金融贷款余额增长14.73%；公司获批筹建AIC强化科技金融优势。
手续费净收入增长：上半年同比增长2.6%，零售财富中收增长13.45%，托管业务中收增长9.98%；期末零售AUM增长8%。
资产质量稳定：期末不良率1.08%，与3月末持平；关注率下降5bps，逾期率下降6bps；对公房地产、信用卡新发生不良同比回落。
拨备计提：资产减值损失同比下降12.3%，但贷款信用减值计提同比增长10.8%；期末拨备覆盖率229%，较年初下降9个百分点。
投资建议：维持2025-2027年归母净利润预测分别为776/803/846亿元，对应增速0.5%/3.5%/5.4%；当前股价对应PE值6.6x/6.3x/6.0x，PB值0.59x/0.55x/0.52x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。