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2025年中报点评迎难而进，务实求变

2025-08-28 东吴证券静心悟动

五粮液2025年中报显示，公司上半年营收、归母净利润分别为527.7亿元、194.9亿元，同比+4.2%、+2.3%。分产品看，五粮液收入同增4.6%，量、价同比+12.7%、-7.2%；其他酒收入同增2.7%，量、价同比+58.8%、-35.3%。分区域看，东部、南部、北部大区营收分别同增7.9%、1.9%、1.8%。25H1净利率同比下降1.0pct，主系毛利率及税金拖累。公司持续深化营销变革，专营公司带来的渠道变革将强化营销管控。25H1公司继续推进“三店一家”建设，新增242家，成功开发企业型客户60家。盈利预测与投资建议：调整2025~27年归母净利润预测为316、320、349亿元，维持“买入”评级。风险提示：宏观表现不及预期、高端竞争加剧而需求疲弱、渠道改革效果不及预期。

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2025年中报点评迎难而进，务实求变

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