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H&H国际控股2025年中报点评：谋定而动，蓄势而发

2025-08-28 东吴证券杨框子

H&H国际控股2025年中报显示，公司整体表现符合预期，各项关键指标稳定增长。ANC业务在中国市场表现强劲，占据全渠道维生素、草本及矿物补充剂市场第一，收入同比增长13.1%；澳新市场双位数下滑但影响可控，其他新兴市场保持高增长。BNC业务中，婴配奶粉收入同比增长9.6%，国内超高端市占率提升至15.9%。PNC业务中，中国PNC增长17.5%，美洲市场零售商渠道表现良好。公司毛利率提升，整体毛利率达62.5%，BNC毛利率下滑主要受滞销产品存货拨备影响，PNC毛利率提升显著。减债效果逐步显现，净杠杆比率下滑。盈利预测上调，2025-2027年归母净利润预测分别为4.14/6.40/8.20亿元，同比增长转正/54.59%/28.16%。维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格波动、食品安全和行业竞争。

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