波长光电(301421)半导体及泛半导体光学增长强劲

波长光电(301421) 研报总结

公司基本情况

• 最新收盘价：84.04元
• 总股本/流通股本：1.16亿股 / 0.46亿股
• 总市值/流通市值：97亿元 / 395亿元
• 2周内最高/最低价：89.77元 / 29.90元
• 资产负债率：14.9%
• 市盈率：262.62倍
• 第一大股东：朱敏

2025年半年度报告要点

• 营收与利润：2025H1实现营收2.23亿元，同比+17.79%；归母净利润1,423.47万元，同比-50.57%。单Q2营收1.24亿元，同比+15.44%；归母净利润772.27万元，同比-57.15%。
• 毛利率波动原因：
  1. 人才储备战略导致研发、管理费用增加（人工成本增加218万元）
  2. 限制性股票激励计划股份支付费用增加（282万元）
  3. 展览费用增长（113万元）
  4. 应收款项及存货增加导致信用减值及存货跌价损失增加（130万元）
  5. 红外及消费级光学业务占比提升，毛利率下降5.75个百分点

业务板块表现

• 半导体及泛半导体领域：
  • 收入3,477万元，同比+99.44%，其中半导体领域收入近1,000万元
  • 加大半导体工艺能力投入，参与国内外展会，产品品类和客户数量取得进展
  • 微纳光学实验室逐步投入使用，开展光场匀化、整形及在线检测产品研发
  • 与浙江大学共建联合实验室，攻坚剪切干涉仪等关键技术
  • PCB业务实现突破，高密度柔性小型化PCB精密激光微加工镜头实现进口替代
• 红外业务：
  • 收入6,457.39万元，达到去年全年收入的62.4%，同比+104%
  • 研发红外硫系玻璃材料，满足小型化、轻量化市场需求
• 消费级光学业务：
  • 收入1,164.61万元，其中AR/VR光学产品收入约803万元，同比+470%
  • 已完成“百级洁净间”量产线建设，产品主要为VR pancake光学模组及AR光机模组

投资建议

• 预计2025/2026/2027年收入分别为5.4/7.0/9.1亿元，归母净利润分别为0.45/0.65/0.86亿元
• 给予“增持”评级

风险提示

• 新产品开发风险、技术升级迭代失败风险、市场竞争风险、贸易摩擦风险
• 技术人员流失及泄密风险、应收账款坏账风险、存货跌价风险
• 原材料及贸易品采购价格波动风险