超材料业务持续快速增长，生产基地建设稳步推进

公司概况与市场表现

• 市场数据：截至2025年8月26日，光启技术收盘价为52.99元，年内最高/最低价分别为53.96元和15.63元，流通A股市值为1141.71亿元，总市值亦为1141.72亿元。
• 基础数据：2025年6月30日，公司基本每股收益为0.18元，摊薄每股收益为0.18元，每股净资产为4.33元，净资产收益率为4.14%。

事件描述与点评

• 2025年中报发布：上半年营业收入9.43亿元，同比增长10.70%；归母净利润3.86亿元，同比增长6.75%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长5.42%；负债合计14.27亿元，同比增长68.40%；货币资金44.99亿元，同比减少21.59%；应收账款24.65亿元，同比增长45.13%；存货3.53亿元，同比增长53.31%。
• 超材料业务增长：上半年超材料产品营收9.36亿元，同比增长47.35%；超材料研发业务营收239.11万元，同比减少98.89%。超材料行业整体营收同比增长10.34%。
• 生产基地建设：709基地二期建成投产，905基地一期和906基地一期建设及投产，将提升产品交付能力和生产效率，突破产能瓶颈。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.44元、0.55元，对应PE分别为153.6倍、119.8倍、95.6倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、超材料研制进度不及预期、募投项目进度不及预期、产能不足影响交付。

财务数据与估值

• 财务预测：2025-2027年营业收入预计分别为18.78亿元、25.41亿元、33.26亿元；净利润预计分别为3.95亿元、5.31亿元、11.95亿元。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为153.6倍、119.8倍、95.6倍，P/B分别为11.8倍、10.79倍。