超长信用债市场分析
一、存量市场特征
- 本周（2025.7.21-2025.7.25），大宗商品和股票等风险资产表现强势，对债市形成冲击，导致存量超长信用债收益率明显回调，收益率中枢上升至2.1%至2.3%。
二、一级发行情况
- 本周超长信用新债发行规模合计364.1亿，供给量较7月前三周明显上升，可能因部分发行主体看空债市，趁长债利率低位发行以降低融资成本。
- 新债发行利率方面，超长产业新债票面利率均值跟随债市利率回升，仍处于24年来18.1%的较低分位。
- 投资者风险偏好改善，超长信用债一级市场认购热度跌落不少。
三、二级成交表现
- 超长信用债指数急跌，7-10年、10年以上AA+信用债指数周度跌幅分别达到-0.73%和1.31%，已跌掉7月留存的涨幅。
- 除7-10年产业债外，其余期限长债成交笔数均下滑，但长久期二级资本债成交量增加，或为机构提前换仓。
- 7-10年产业债平均收益率虽有回升，但绝对值仍处于低位，与20-30年国债利差维持在20bp左右，压缩空间逼仄。
- 债市急跌背景下，超长信用债买盘意愿显著走弱，10年以上信用债TKN成交占比降至46.5%。
- 抛压较大，以高估值成交为主，10-20年产业债估值偏离度相对靠前。
- 基金换仓动作显著，7年至30年净买入比例持续下降，最新一周基金抛售7年以上超长普信债规模达57.7亿。
- 活跃超长信用债与相近期限国债利差转为走阔，但20年及以上活跃超长信用债利差读数仍处于较低点位。
四、研究结论
- 基于超长信用债绝对收益依旧在低位，修复空间相对受限，后续需关注保险和理财增量资金进场节奏。
五、风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响统计数据结果。
- 信用事件冲击：信用事件发生具有随机性，扰动债市情绪。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策可能引起债市配置和交易惯性的变化。
