现场制气盈利能力稳步提升，特种气体利润阶段性承压

2025年上半年，金宏气体实现营业收入13.14亿元，同比增长6.65%，但归母净利润同比下降48.65%，主要受光伏行业周期性调整影响，部分特气产品市场竞争加剧，售价及毛利率下降。公司坚定发展“纵横战略”，大宗气体、现场制气收入及毛利润同比提升。

电子气体产品矩阵持续深化，综合服务能力增强。公司聚焦半导体材料国产化，超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已实现进口替代，新增导入18家半导体客户。在电子大宗载气领域，公司服务能力提升，新获得6个电子大宗载气项目，彰显了为半导体客户提供综合性气体解决方案的能力。

公司积极布局多元氦源、氦气储运、氦气提纯，保障各类客户需求。大宗气体业务推进一体化战略，现场制气与外延并购成果显著。湖南等新区域整合效果显现，大宗气体、现场制气收入及毛利润同比提升。公司完成对金宏皆盟的收购，提升现场制气业务规模与市场覆盖范围。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年公司将实现收入28.77/32.01/35.21亿元，实现归母净利润2.20/2.85/3.49亿元，当前股价对应PE分别为42/33/26X。