公司信息更新报告：大宗气体签新单，现场制气项目持续推进

金宏气体（688106.SH） 2024年03月22日 投资评级：买入（维持） 大宗气体签新单，现场制气项目持续推进 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 日期2024/3/21 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 当前股价(元)20.19 一年最高最低(元)29.13/15.92 总市值(亿元)98.31 流通市值(亿元)98.31 总股本(亿股)4.87 流通股本(亿股)4.87 近3个月换手率(%)42.66 股价走势图 金宏气体沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩高增长，电子大宗+特气双轮驱动—公司信息更新报告》 -2024.2.26 《Q3盈利能力持续回升，特气收入占比创历史新高—公司信息更新报告》 -2023.11.14 《2023H1业绩持续增长，业务双轮驱动前景可期—公司信息更新报告》 -2023.8.18 工业气体签新单，看好大宗气体现场制气商业模式，维持“买入”评级 公司发布签订日常经营合同的公告，于2024年3月21日与营口建发盛海有色科化有限公司签订“投资建厂供应合同”，通过新建1套66000Nm³/h空分装置，向对方供应工业气体产品—氧气和氮气。根据测算，该合同金额约为24亿元，合 同期限20年，暂定为2025年8月1日开始供气。若本供应合同顺利履行，将会对公司未来经营业绩产生积极影响，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力，且能对现有业务之间的协同带来有益的帮助。我们持续看好公司大宗气体现场制气商业模式的长期发展空间，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.19/4.01/5.00亿元，对应EPS为0.66/0.82/1.03元，当前股价对应PE为30.8/24.5/19.7倍，维持“买入”评级。 大力开拓大宗气体现场制气市场，产业化项目持续推进 公司深耕大宗气体现场制气市场，在持续发展中小型现场制气的同时，突破适合公司的中大型现场制气项目，并借此强化业务间的协同效益，进一步提升现场供气的综合服务水平，提高公司成长上限。公司于2023年6月成立大工业事业部， 并于2023年8月获得山西省运城市3套空分装置现场，实现了中型现场制气（空 分群）项目突破。此次营口7万等级空分项目的中标，公司实现了大型现场供气项目的突破，整体技术实力进一步得到市场验证。 电子大宗现场制气项目稳步推进，新赛道广阔市场打开公司成长空间 根据广钢气体招股说明书，2023年我国电子大宗气体市场规模预计为103亿元，预计2025年将增长至122亿元，市场空间广阔。公司积极布局电子大宗气体现 场制气业务，截至2023年半年报，公司已经签署相关项目7个，分别为：北方集成电路技术创新中心(北京)、广东芯粤能、广东光大企业集团、厦门天马光电子、无锡华润上华、苏州龙驰和西安卫光科技。随着公司在电子大宗现场制气业务布局的不断深入以及相关项目的投产运行，将为公司业绩带来积极影响。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,741 1,967 2,427 2,970 3,642 YOY(%) 40.0 13.0 23.4 22.4 22.6 归母净利润(百万元) 167 229 319 401 500 YOY(%) -15.3 37.1 39.4 25.5 24.8 毛利率(%) 30.0 36.0 36.5 36.6 36.6 净利率(%) 9.6 12.2 13.5 13.8 14.2 ROE(%) 5.8 8.0 10.2 11.7 13.2 EPS(摊薄/元) 0.34 0.47 0.66 0.82 1.03 P/E(倍) 58.8 42.9 30.8 24.5 19.7 P/B(倍) 3.7 3.5 3.3 3.0 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2011 2006 1749 1928 2258 营业收入 1741 1967 2427 2970 3642 现金 574 656 809 990 1214 营业成本 1220 1259 1541 1884 2308 应收票据及应收账款 481 497 0 0 0 营业税金及附加 10 16 19 22 26 其他应收款 21 15 29 24 41 营业费用 138 175 194 238 284 预付账款 32 32 47 50 69 管理费用 153 181 194 238 284 存货 109 98 155 155 225 研发费用 70 85 90 107 127 其他流动资产 795 709 709 709 709 财务费用 -12 14 38 45 50 非流动资产 2147 2728 2944 3178 3470 资产减值损失 -19 -8 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 34 26 28 31 固定资产 1159 1345 1546 1742 1964 公允价值变动收益 15 -2 8 7 4 无形资产 350 363 409 461 525 投资净收益 17 19 2 13 11 其他非流动资产 638 1020 989 975 980 资产处置收益 8 4 4 6 5 资产总计 4158 4735 4693 5106 5728 营业利润 204 281 389 487 608 流动负债 1065 1394 1160 1305 1555 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 201 542 720 951 1002 营业外支出 5 1 2 3 2 应付票据及应付账款 527 573 0 0 0 利润总额 200 280 387 485 607 其他流动负债 337 279 440 354 553 所得税 33 39 60 75 91 非流动负债 240 331 318 298 275 净利润 167 241 327 410 516 长期借款 71 140 126 107 83 少数股东损益 -0 12 8 9 16 其他非流动负债 169 192 192 192 192 归属母公司净利润 167 229 319 401 500 负债合计 1305 1726 1479 1603 1830 EBITDA 381 524 619 778 966 少数股东权益 172 197 204 214 230 EPS(元) 0.34 0.47 0.66 0.82 1.03 股本 484 486 486 486 486 资本公积 1661 1677 1677 1677 1677 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 672 782 905 1058 1268 成长能力 归属母公司股东权益 2680 2812 3010 3290 3668 营业收入(%) 40.0 13.0 23.4 22.4 22.6 负债和股东权益 4158 4735 4693 5106 5728 营业利润(%) -15.0 37.5 38.4 25.3 25.0 归属于母公司净利润(%) -15.3 37.1 39.4 25.5 24.8 获利能力毛利率(%) 30.0 36.0 36.5 36.6 36.6 净利率(%) 9.6 12.2 13.5 13.8 14.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 5.8 8.0 10.2 11.7 13.2 经营活动现金流 311 385 575 609 965 ROIC(%) 10.6 12.5 15.2 16.8 19.6 净利润 167 241 327 410 516 偿债能力 折旧摊销 181 222 211 266 329 资产负债率(%) 31.4 36.4 31.5 31.4 32.0 财务费用 -12 14 38 45 50 净负债比率(%) -8.9 3.2 2.9 3.6 -1.7 投资损失 -17 -19 -2 -13 -11 流动比率 1.9 1.4 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 -47 -107 16 -83 95 速动比率 1.7 1.3 1.3 1.3 1.2 其他经营现金流 39 35 -15 -16 -14 营运能力 投资活动现金流 -594 -695 -412 -475 -600 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 512 750 427 500 621 应收账款周转率 7.9 6.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 82 155 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.5 13.4 0.0 0.0 其他投资现金流 -164 -101 15 25 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -145 280 -188 -183 -192 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.47 0.66 0.82 1.03 短期借款 152 341 178 231 51 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 0.79 1.18 1.25 1.98 长期借款 71 69 -13 -20 -23 每股净资产(最新摊薄) 5.50 5.78 6.18 6.76 7.53 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 16 0 0 0 P/E 58.8 42.9 30.8 24.5 19.7 其他筹资现金流 -383 -146 -353 -394 -220 P/B 3.7 3.5 3.3 3.0 2.7 现金净增加额 -431 -33 -25 -49 173 EV/EBITDA 23.6 18.2 15.4 12.3 9.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券