第二季度营收增速回正，加强现金流管理

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收3.4亿元，同比下滑16.0%；毛利润同比下滑30.4%，主要由于项目集成及其他应用成本增加。经销毛利润较2024年回暖，但直销毛利率有所下滑。扣非归母净利润为-1.3亿元，亏损同比扩大90.4%。第二季度营收2.3亿元，同比增长6.0%，为2024年以来首个正增长季度，但毛利润同比下滑18.0%，扣非归母净利润为-0.7亿元，亏损扩大71.5%。

经营分析

公司加强现金流及收入质量管理，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.6%，应收账款同比下滑18.3%。直销签约金额同比增长20.2%，其中百万以上订单金额同比增长72.7%，信创产品订单金额同比增长124.3%。AI关联合同订单金额为0.47亿元，取得明显进展。海外业务方面，公司深度布局港澳、东南亚、中东市场，并拓展非洲、拉美等新兴区域，积累超300家海外政企客户服务经验。生态构建方面，公司与华为合作，依托华为云昇腾算力底座、大模型技术及自研AI-COP协同运营平台，通过“昇腾云/盘古模型+DeepSeek模型+行业能力”的三重赋能模式，推动双方在技术、市场、产品与服务全方位合作升级。

盈利预测、估值与评级

基于2025年中报，预计公司2025~2027年营业收入分别为7.6/8.0/8.8亿元，同比增-10.0%/5.0%/10.0%；归母净利润分别为-2.7/-2.2/-2.0亿元，同比亏损扩大13.6%、同比亏损缩窄16.2%、同比亏损缩窄12.8%，对应4.7/4.5/4.0倍P/S，维持“买入”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期。